投资要点

    事件：公司1-3Q 营收230.66 亿元、同比+9.85%，拨备前利润168.38 亿元、同比+10.64%，归母净利润87.51 亿元、同比+12.65%。年化加权平均ROE 11.83%、同比+37 BP。Q3 营收同比+11.62%、环比+2.72%，拨备前利润同比+15.00%、环比+6.98%，归母净利润同比+16.71%、环比+21.45%。

    净息差2.21%、同比-9 BP。

    【资产端】本期末公司贷款总额5783.96 亿元、同比+16.69%、较年初+13.88%，零售/对公贷款同比+36.79%/+4.91%、较年初+25.47%/+5.63%。公司以零售为立行之本，零售信贷投放持续快速扩大。此外，公司以债券为主的金融投资占生息资产比重升至39.87%、同比+2.9pct、较年初+2.0pct。

    【负债端】本期末公司存款总额7590.72 亿元、同比+1.84%，其中零售存款6011.59亿元、同比+6.59%，占比较年初提升2.14pct 至79.60%。公司充分发挥县域网点渠道优势，零售存款供给充足。

    资产质量改善，信用减值压力减轻：不良贷款率较年初-4 BP 至1.27%，拨备覆盖率较年初-308 BP 至311.87%，核心一级资本充足率较年初+30 BP 至12.26%。公司在去年末、今年初基于疫情对个别大额对公存款的影响，主动加大信用减值计提以确认、出清风险，信用减值计提2020 年同比+55.32%、Q121 同比+20.17%。

    目前减值压力减轻，信用减值计提1-3Q 同比+9.59%，Q3 同比+15.62%、环比-10.82%。

    投资建议：我们预测公司2021-23E EPS 分别为0.87/0.96/1.08 元元/股，同比增长17.61%/10.39%/12.28%，ROE 维持在10%-11%区间。目前股价对应2021E P/E4.34x、P/B 0.43x，我们认为公司基本面有望持续改善，给予“买入-A”评级。

    风险提示：经济下行、利差收窄、监管政策变化、资产质量恶化