3Q21 业绩符合我们预期

    渝农商行发布3Q21 业绩。1~3Q21 公司营业收入、归母净利润同比分别增长9.9%、12.6%；3Q21 公司营业收入、归母净利润同比分别增长11.6%、20.7%，符合我们预期。

    发展趋势

    金融生态圈助力零售贷款快速增长，净息差稳重微升。1-3Q21 公司净利息收入同比增长8.3%，3Q 单季度同比增长8.0%。

    贷款规模维持较快增长。截至3Q21 末，公司总资产、贷款总额分别同比增长12.9/16.7%，其中零售贷款同比增长32.8%、较年初增长16.0%，我们认为主要得益于“BBC”（银行-商户-客户）模式筑造金融生态圈，依靠深耕本地市场实现个人消费贷与经营贷的快速规模扩张。

    3Q21 净息差环比微升2bp 至2.19%。其中，3Q21 生息资产收益率较2Q21 环比提升5bp 至4.31%，付息负债成本率环比上升2bp 至2.33%，整体保持稳定。向前看，我们认为“渝快付”支付模式的快速推广，将有助沉淀低成本交易资金，在中长期提振公司的负债能力。

    3Q21 非息收入同比增长38.2%，主要由于其他非息收入高增。3Q21 公司手续费收入同比减少10.3%、手续费支出同比提升69.9%，受此影响净手续费收入同比下降13.4%。3Q21 手续费外其他非息收入高增130.1%，主要得益于公允价值变动损益、汇兑收益、资产处置收益在低基数效应下快速增长。

    资产质量保持平稳，减值准备充分。3Q21 渝农商行不良贷款率环比微降1bp，录得1.27%，整体保持平稳；3Q21 信用风险成本环比下降25bp 至1.58%；3Q21 公司不良贷款形成率录得2.01%，同比降低22bp、环比提升79bp。拨备覆盖率保持平稳，3Q21 末录得311.9%。

    盈利预测与估值

    目前公司A 股/H 股分别交易于0.4x/0.3x 2021E P/B。我们维持A 股/H 股目标价5.29 元/4.99 港元不变，A 股对应40%的上涨空间和0.6x 2021EP/B，H 股对应81%的上涨空间和0.5x 2021E P/B。维持跑赢行业评级。

    风险

    区域风险高于预期。