事件：

    　　8 月29 日，中信建投公布2024 年半年报。公司2024 年上半年实现营收95.3 亿元，同比下降29.2%；归母净利润28.6 亿元，同比下降33.7%；公司24 年上半年加权平均ROE 为3.1%，较上年同期减少2.3pct；基本每股收益0.3 元/股。

    　　点评：

    　　24Q2公司营收与盈利单季环比双双上升。24H1公司实现营收95.3 亿，同比-29.2%,Q2单季环比Q1增加21.9%为52.3亿；24H1公司归母净利润28.6亿，同比-33.7%，Q2单季环比Q1增加32.7%为16.3亿。24H1公司自营/经纪/投行/资管/信用业务收入占营收比例分别为36.8%/26.4%/10.5%/6.7%/4.0%， 同比分别为+5.0/+5.7/-8.9/+2.2/-4.0pct，营收结构较上年同期有所变动，自营贡献主要营收。

    　　经纪业务营收持续承压，利息净收入同比下降。上半年，A股市场股基日均交易额9846亿元，同比-6.8%；24H1市场平均两融余额为1.52万亿，同比-4.5%。24H1公司经纪业务净收入25.2亿，同比-9.7%，主要受市场交易量萎缩影响；Q2单季环比Q1增加0.7%为12.6亿，估计为季节性业务回暖。24H1公司利息净收入3.8亿，同比-64.6%，主要系本期利息收入减少；Q2单季环比Q1增加35.5%为2.2亿，估计为单季利息支出减少影响。未来随着公司主动财富管理布局的推进，经纪业务和机构客户服务业务有望进一步打开营收空间。

    　　投行业务受市场影响净收入同比-61.8%。24H1，A股市场IPO与再融资项目分别为44家/115家，募资金额分别为324.9/1404.8亿，募资金额同比分别-84.5%/-69.0%。

    　　24H1公司完成可转债项目3家，主承销额36.7亿，同比-62.4%；24H1公司完成IPO项目5家，主承销金额17.7亿，分别位居行业第1名和第7名；24H1公司债务融资完成主承销项目1516单，主承销额7004.8亿，双双位于行业第2名，投行业务业内竞争优势显著。24H1公司投行业务净收入同比-61.8%到10.0亿，主要系IPO和再融资市场监管趋严致公司上半年投行业务营收下滑；Q2单季环比Q1增加23.6%为5.5亿，估计为债融规模增加影响Q2单季营收。长期看，公司投行业务市场龙头优势显著，仍具有较强竞争力。

    　　自营业务承压营收同比下滑，资管主动管理转型持续推进。24H1公司自营业务收入（含公允价值变动损益）为35.1亿，同比-18.2%，Q2单季环比Q1增加33%为20.0亿，主要是金融资产公允价值变动影响。上半年末，公司资产管理规模达5219.8亿，同比+15.4%，公司资管业务持续推进主动管理转型布局。24H1，公司资管业务净收入6.4亿，同比+5.1%，主要系资管业务规模增加提振公司资管业务收益。未来随着公司资管业务专业化、体系化和精细化投研能力的提升，资管业务收益有望增厚。

    　　盈利预测与评级：公司作为综合实力强劲的上市券商，展业全面且发展均衡，未来有望率先受益于各项资本市场改革政策以及资本市场的边际改善趋势。鉴于当前A股市场震荡行情，未来一段时间公司业绩修复具有不确定性，我们预测公司24-26年归母净利润分别为60.6（下调47.9%）/67.1（下调51.8%）/70.6（新增）亿元，EPS 分别为0.78/0.87/0.91 元，对应PE（A）分别为24.60/22.20/21.12 倍，维持A 股为“中性”评级，维持H 股“增持”评级。

    　　风险提示：经济下行压力加大；活跃资本市场改革不及预期。