归母净利润同比下降3%，ROE 同比下降2pct。1）公司22H 实现营业收入144.23亿元，同比+17%，实现归母净利润43.75 亿元，同比-3%，其中22Q2 营业收入同比增加8%至80.9 亿元，带动净利润降幅收窄。2）公司22H 实现年化ROE10.38%，同比下降2.4pct，仍高于行业平均3.97pct。截至22H 末权益乘数3.95，同比-0.29。3）经纪、自营、投行、利息、资管净收入（剔除其他业务）贡献度分别为29%、28%、27%、9%、6%，其中投行占比提高7pct，自营占比降低8pct。

    股债承销市占率再创新高，经纪两融市占率双双提升拉高收入。1)公司22H 实现投行业务收入28.32 亿元，同比+45%，主要得益于22H 公司股债承销规模同比增加13%至7684 亿元，市占率升至12.47%，达到历年最高；其中IPO 承销规模402 亿元，同比大幅增加141%，市占率同比提升7.82pct 至15.44%。2）22H 公司股基成交额市占率预计由21 年末3.13%提升至3.38%，带动公司经纪业务收入同比提升10%至30.58 亿元。3）22H 公司利息净收入同比增长17%至9.72 亿元。22H 公司两融余额594 亿元，虽较年初下降11%，但市占率同比微增0.04pct 至3.7%。

    自营环比回暖彰显韧性，资管基管规模双提升收益稳定。1）截至22H 末公司金融投资类资产规模较年初微降0.66%至2085 亿元，其中基金、股票类资产规模同比下降13%、9%至84、212 亿元。22H 公司实现自营收入29.32 亿元，同比-16%，其中二季度自营收入23 亿元，相较一季度收入显著回暖。2）22H 公司实现大资管业务收入6.31 亿元，同比几近持平。资管方面，22H 公司资管规模较年初提升6.2%至4539 亿元，其中集合资管规模较年初提升27%至2043 亿元。基金管理方面，公募管理规模较年初增加14.84%至554.57 亿元。

    根据中报数据对投资收益率等指标进行调整， 将22-24 年BVPS 预测值由9.58/11.00/12.65 元调整至9.44/10.65/12.05 元，按可比公司估值法给予2.30xPB，同时维持30%溢价率，维持公司2022 年3.00xPB，对应目标价28.32 元，维持增持评级。

    风险提示

    系统性风险对非银行金融业务与估值的压制；自营投资业绩存在不确定性；证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。