事件：中信建投公布2021 年三季报，业绩略低于预期：3Q21 实现营收82.8 亿元，同比增39%，归母净利润27.3 亿元，同比下滑6.3%；9M21 实现归母净利润72.6 亿元，同比下滑3.1%（三季报前瞻我们预测74.1 亿元）；9M21 加权ROE（未年化）11.38%，同比-3.22pct。

    　　9M21 实现证券主营收入161 亿，较9M19 两年收入CAGR 为29%。9M21 中信建投证券主营收入（不含大宗商贸等）161 亿元，同比+3%，较9M19 的两年CAGR 为29%；归母净利润较9M19 的两年CAGR 为38%。其中，轻资本业务收入91 亿元，同比增7%，分项看，经纪、投行、资管分别实现收入增速为+30%、-12%、+9%，较9M19 两年收入CAGR 为45%、17%、15%；重资本业务收入70 亿，同比-2%，较9M19 两年CAGR为30%。9M21 收入结构如下：经纪28%、投行22%、资管4%、净利息9%、投资35%。

    　　3Q21 经营杠杆4.46 倍，投资业务受基数拖累。3Q21 公司投资类资产1931 亿，环比+2.6%，较年初+2.5%；投资类杠杆（占归母净资产比重）2.51 倍，环比基本持平，较年初-0.27 倍；投资收益基数较高，9M21 公司总投资收入同比-9%，较9M19 两年CAGR为+37%。测算得公司9M21 年化投资收益率为3.89%（2019 年4.04%、2020 年5.48%）；负债成本率为3.10%（2020 年3.19%）。3Q21 买入返售金融资产（股票质押为主）154亿，环比减少8%，较年初减少5%；融出资金561 亿，环比增1%，较年初增21%。

    　　投行核心竞争力维持，各项业务排名稳居行业前三。21YTD 公司IPO 主承销规模401 亿，同比-44%，主因去年同期承销京沪高铁大单；21YTD 公司IPO、再融资、债券主承销规模市占率分别为9.9%、9.7%、11.9%，分别排行业第3、第3、第2。

    　　财富管理转型势头良好，9M21经纪业务收入同比+30%，两年CAGR 达45%。公司9M21实现经纪业务收入（含产品代销收入）46 亿元，同比增30%，高于市场日均股基成交增速22%；。截至1H21 公司代销金融产品市场份额达到4.7%，行业第7（2020 年第8）。

    　　拟成立全资资管子公司。9M21 公司实现资管收入7.2 亿，同比增9%。1H21 公司资管规模4289 亿元，排名行业第七。公司拟出资设立全资资管子公司，推动转型发展。

    　　投资分析意见：维持中信建投增持评级，维持盈利预测。公司投行排名提升至行业前三水平，经纪和两融业务驱动业绩增长，维持盈利预测。预计2021-2023 年公司归母净利润94.1、104.5、118.0 亿，同比增速分别为-1%、11%、13%。盈利能力较强，加权ROE仍维持行业前列水平（2021-2023E 分别为14.1%、14.2%、14.4%），维持增持评级。当前收盘价对应动态PE 分别为24、22、19 倍。

    　　风险提示：股票市场大幅下跌。