投资要点

    　　北交所设立，资本市场改革持续推进。北交所 9 月 2 号晚官宣，3 号就基础业务制度征求意见，5 号公司注册成立，推进之快超出市场预期。我们认为设立北交所释放了国家持续完善多层次资本市场建设、扩大直接融资占比的积极信号，证券公司尤其投行业务将持续受益，获得更为广阔的成长空间。

    　　公司 2021 中报概要：H121 营收 123.3 亿元、同比+25%；归母净利润 45.3 亿元、同比-1%。加权平均 ROE 7.17%，居传统上市券商之首。交易及机构、财富管理、投行、资管、其他业务收入结构 33%、23%、16%、5%、23%，利润结构 49%、26%、16%、5%、4%。受益于市场交易活跃，H121 经纪收入 27.8 亿元、同比+39%；受去年基数较高影响，H121 投行收入 19.6 亿元、同比-1%，收入金额据上市券商第四位。

    　　投行实力强，上调公司盈利预测。新三板改革以来，建投担任主办券商的公司合计市值 890 亿元，居行业第三、上市券商第二；尤其公司担任主办券商的精选层公司共 9 家，居行业首位。同时，公司投行实力还体现在债券承销规模居行业首位；IPO、再融资承销规模居行业前列以及投行项目储备丰富等方面。基于 2021 年以来 A 股市场景气度，上调日均成交额假设；基于直接融资占比提升及公司投行项目储备丰富，上调 2022-23 年投行收入增速假设，上调公司 2021-23E EPS 预测。

    　　投资建议：虽然今年业绩增速不及同业，且 2021E P/B 3.72x 的估值较高，但基于以下几点考虑，我们将公司评级由“卖出-B”上调至“买入-B”：

    　　1） 公司 2020 年 12 月完成再融资，短期内无再融资压力；2） 资产相对较轻，ROE 居行业前列，并且我们预期未来将继续维持高位；3） 公司以投行实力强，资本市场改革持续推进下具有核心竞争力；4） 北京国资委直属金融机构，直接受益于北交所带动下区域金融活动旺盛。

    　　风险提示：股市景气不及预期、资本约束下发展受限、监管政策收紧。