事件：中信建投发布2021年中报，上半年实现营收123.26亿元，同比增24.5%；归母净利45.29亿元，同比下降1.08%；上半年加权平均ROE7.17%，行业平均ROE4%左右；基本每股收益0.55元。

    　　经纪业务同比稳增，业务基础进一步夯实。2021年上半年公司经纪及财富管理业务实现收入28.2亿元，同比增10.6%。其中代理买卖净收入（含席位）人民币19.8亿元，市场份额3.40%，行业排名第8名较上年末提升2名。公司销售标准化金融产品752亿元，代销金融产品净收入人民币4.68亿元，市场份额4.65%，行业排名第7名较上年末提升1名，公司经纪业务保持稳健增长。

    　　投行业务行业领先，市场地位稳固。公司投资银行业务净收入19.6亿元，同比基本持平。2021年上半年公司完成股权融资承销金额400亿元，排名行业第4名。其中IPO主承销金额人民币153.34亿元排名第4名。此外公司项目储备充分，在审IPO和再融资项目数位居行业前二。上半年公司债券主承家数/规模分别是975单/6425亿元，位居行业第2名。

    　　交易与机构客户服务收入保持平稳。公司交易及机构客户服务实现营业收入41亿元，较去年同期小幅下降3.8%。经我们测算公司上半年自有投资收益约为1.9%（非年化）左右，预计投资综合收益率比去年同期下降。机构客户方面公司大力拓展衍生品业务，场外期权业务新增规模人民币1446亿元，收益互换新增规模人民币347.5亿元，业务保持快速增长。

    　　资产管理业务结构进一步优化，拟成立资管子加快转型。公司资产管理业务实现收入5.7亿元，公司受托资产管理规模人民币4,280亿元，位居行业第7名，公司主动管理型产品占资产管理总规模比重77%，较2020年末占比增长9个百分点，业务向主动管理积极转型。公司还拟出资不超过人民币25亿元设立全资资管子公司，更加有利于资管业务转型。

    　　维持A股“中性”评级，H股“增持”评级。公司收入大增而归母净利微降的主要原因在于大宗商品销售业务影响，剔除其影响上半年营收与去年同期基本持平。公司在经纪业务实力进一步加强，投行等业务领域行业龙头地位稳固。

    　　基于市场交易活跃以及投行市场稳步增长，我们上调公司21年和22年盈利预测并新增23年盈利预测，预计21-23年净利润分别为95.5亿元（上调35%），118.52亿元（上调56%）和136.76亿元，鉴于A股估值仍有待消化，维持A股“中性”评级，维持H股“增持”评级。

    　　风险提示：二级市场大幅波动造成自营收入下降；市场成交量下降。