2019 年，中信建投实现营业收入137 亿，同比+26%；归母净利润55 亿，同比+78%；扣非后归母净利润55 亿，同比+79%；归母净资产566 亿元，较上年末+19%。公司全年ROE 11.51%，同比提升4.72PCT。每10 股分配现金红利2.35 元（含税）。

    　　总体概览：2019 年公司经营业绩实现大幅增长，ROE 大幅提升，我们认为主要因素如下：1、公司在结构性行情中准确把握机会，交易性金融资产规模同比+60%，固收类资产+43%，权益类+91%，稳健的配置与积极的方向性交易相结合。2、投行业务保持行业领先，核心指标稳居行业前5，科创板独占鳌头。

    　　3、年度平均负债成本由4.62%下降至3.81%，进一步改善了盈利状况。

    　　收费类业务：经纪业务市占率提升，投行业务保持行业领先1、经纪业务收入28 亿，同比+24%。股基交易量市占率2.6%，较2018 年增4BP；净佣金率为3.0%%，同比降0.1BP。

    　　2、投行业务收入37 亿，同比+18%。IPO 规模176 亿，同比+33%，市占率6.9%，行业排名第3，科创板保荐承销上市企业数量第一；再融资规模1021 亿，市占率8.0%，行业排名第5；债承规模8468 亿，市占率11.7%，行业排名第2。

    　　3、资管业务8 亿，同比+15%。资管新规下公司主动调整结构，总体规模5478亿，同比-16%，其中主动管理规模同比+12%至2323 亿。

    　　资金类业务：投资业务规模及收益率双升，利息业务风险可控

    1、 投资业务收益44 亿，同比+82%。投资业务收益率6%，较2018 年上升54BP。公司交易性金融资产规模同比+60%。从类别上看固收类增加43%，权益类增加91%。此外，据测算，截至去年底公司科创板跟投浮盈约2.5亿元，最新浮盈约3.7 亿元。

    　　2、 利息净收入16 亿，同比-22%。其中，两融余额293 亿，同比17%，市占率2.9%，较2018 年减45BP；利差较2018 年增加33BP 至3.4%。股票质押式回购业务300 亿，同比-11.5%；利差较2018 年增147BP 至3.7%。信用减值转回5943 万元，整体风险可控。

    　　盈利预测：公司投行优势突出，未来将进一步享受资本市场深化改革、证券行业高质量发展的政策红利。公司披露130 亿定增预案，补充资本金后公司的市场竞争力和抗风险能力将进一步提升。预计公司20/21/22 年净利润分别为71 亿/89 亿/109 亿，同比+29%/+24%/+23%。

    　　风险因素：权益市场大幅波动、创新政策低于预期、监管政策明显趋严、同业竞争加剧。