本期投资提示：

    　　特别提示：中信金属为首批招股的注册制主板项目之一，投资者行为规范等适用新规。

    　　AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，中信金属2.49 分，位于总分的33.9%分位。

    　　剔除流动性溢价因素后，我们测算中信金属AHP 得分为2.49 分，位于非科创体系AHP模型总分33.9%分位，位于中游偏上水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算中信金属AHP 得分为2.00 分，位于非科创体系AHP 模型总分的30.2%分位，位于中游偏下水平。假设以80%入围率计，中性预期情形下，中信金属网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0158%、0.0064%。

    　　网下配售方案：本次参与网下询价的所有网下投资者均需要提供配售对象的资产证明材料，中信金属将优先安排不低于回拨后网下发行股票数量的70%向A 类投资者进行配售。同时，所有网下投资者获配股票数量的10%限售6 个月。

    　　全国领先的金属及矿产品贸易商，CBMM 在中国的独家分销商。公司主要从事金属及矿产品的贸易业务，在黑色金属产品方面，公司是国内主要的铁矿石进口商之一，年贸易量超5,000 万吨。公司在经营中积累了丰富的渠道资源，与力拓、必和必拓、英美资源、淡水河谷等世界知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系，并基本实现了对国内各大主要港口的业务布局，建立了以宝武集团、河钢集团、山钢集团为代表的大中型钢铁企业客户群；在有色金属产品方面，公司是全球最大的铌产品供应商CBMM 在中国的独家分销商，并收购了CBMM 的15%股权。目前，公司的铌产品销售业务覆盖了全国绝大部分大中型钢铁企业，在国内铌产品市场约占80%的市场份额，位居全国第一。

    　　参股投资矿山保障全球资源保有量，以技术推动销售助力业务稳定。公司通过参股投资CBMM、LasBambas、艾芬豪等世界级矿山企业，有力保障了公司在全球范围内重点战略品种的资源保有量。其中，LasBambas 铜矿和KK 项目均为世界级铜矿，开采成本较低，而CBMM 是全球最大的铌产品生产商。同时，公司科学制订采购销售计划有效弥合了矿山和下游客户之间在时间和空间上的资源错配，并通过衍生品对冲合理控制风险，库存敞口较小。此外，公司在铌产品业务上采用“以技术推动销售”的市场策略，形成了完整的技术推广体系，保障了公司的市场领先地位并不断扩大铌产品市场规模。

    　　铁矿石为国际贸易量最大的大宗商品之一，行业市场空间广阔。目前，铁矿石贸易行业也已经发展成熟，市场规模达万亿水平，且贸易需求长期存在，行业市场空间广阔。据国际钢铁协会统计， 2020 年，全球铁矿石年出口量已达16.56 亿吨，年进口量已达16.17 亿吨，贸易体量庞大。同时，由于国内铁矿石存在供给不足、品位较低等问题，我国铁矿石的对外依存度居高不下。据统计，2021 年我国铁矿石进口量约11.24 亿吨。

    　　业绩体量较小，营收、归母净利润复合增速处于中游偏上水平，毛利率持续下滑。2019年-2021 年，公司营收、归母净利规模仅高于五矿发展，二者复合增速处于可比公司中游偏上水平；毛利率逐年下滑且低于可比均值，研发支出占营收比处于中等水平。

    　　风险提示：中信金属需警惕参股投资的矿山企业生产经营具有一定不确定性、当地政府政策法规存在不确定性、尚未从参股矿山企业获得现金分红、宏观环境波动等风险。