1-3Q24 盈利预告同比增长58.5-62.0%

    　　公司公告预计1-3Q24 归母净利润为32.1~32.8 亿元，同比增加58.5%~62.0%；预计扣非归母净利润31.1~31.8 亿元，同比增加48.2%~51.5%。即3Q24 归母净利润10.59~11.29 亿元，环比-5.3%~+1.0%；3Q24 扣非归母净利润9.43~10.13 亿元，环比-15.6%~-9.3%。业绩预告符合我们预期。

    　　关注要点

    　　柬埔寨二期逐步贡献增量，墨西哥和印尼项目有序推进。公司柬埔寨1,200万条半钢胎项目已于7 月首胎下线，目前处于产能爬坡状态，年内有望贡献部分产量。墨西哥600 万条半钢胎项目公司计划于1H25 投产；印尼项目公司计划于2H25 投产。我们预计公司2025-2026 年产能有望持续释放，产销量仍有较大增长空间。此外，公司正在不断推动其他海外基地的选址、论证工作，持续推进全球化战略，以不断提升国际竞争力。

    　　海运费影响逐步消除，4Q24 原材料成本或有一定压力。3Q24 海运费和原材料价格上涨，其中海运费自8 月下旬起已经逐步回落，我们预计4Q24 影响或较为有限；原材料方面，7-8 月价格相对较为平稳，9 月份之后橡胶价格上行明显，截至10 月10 日半钢胎成本指数和全钢胎成本指数相对三季度已上涨10.4%/14.4%，我们预计4Q24 公司成本端或有一定压力。价格端，公司公告自10 月15 日起对全钢胎价格上调2%-4%，且公司持续推进产品结构的优化，我们认为有望传导部分成本端的压力。

    　　持续投入提升产品价值，打造液体黄金品牌力。公司不断加大研发投入，积极通过液体黄金产品提升品牌力，同时不断加大产品的销售推广力度。我们认为公司有望以液体黄金材料为突破口，提升轮胎产品品牌力和产品档次，为公司中长期跻身全球轮胎行业前列奠定基础。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2024/2025 年净利润41.81 亿元/45.45 亿元，引入2026 年净利润53.79 亿元。当前股价对应2024/2025/2026 年市盈率12.0/11.0/9.3 倍。维持跑赢行业评级，维持目标价19.1 元，对应2024/2025/2026 年市盈率15.0/13.8/11.7 倍，较当前股价有25.6%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格上行；海外贸易壁垒提升；新项目建设进度不及预期。