24H1 实现归母净利22 亿元/同比+106%，维持“买入”评级赛轮轮胎8 月22 日发布半年报，H1 营收151.54 亿元，yoy+30%，归母净利21.51 亿元（扣非后20.52 亿元），yoy+106%（扣非后yoy+81%）；Q2营收78.58 亿元，同环比+26%/+8%，归母净利11.18 亿元，同环比+62%/+8%。公司将根据实际业务及投资等情况于2024 年中期或春节前进行中期分红。我们预计公司24-26 年归母净利45.5/52.3/59.0 亿元，对应EPS1.38/1.59/1.79 元，可比公司24 年Wind 一致预期平均9xPE 估值，考虑公司海外布局优势与品牌力持续提升，给予公司24 年13xPE，目标价17.94 元，维持“买入”评级。

    　　轮胎产销大幅增长，毛利同比提升助力业绩增厚受益于全球汽车销量规模的稳定增长和出行带来的刚性替换消费，公司产品销量实现较高增长，产销均创历史同期最好水平。24H1 共实现轮胎销售3454 万条，同比+37.6%，对应收入145.2 亿元，同比+32%；其中Q2 公司实现轮胎销售1796 万条，同环比+32.3%/+8.3%，受产品结构调整影响，二季度公司轮胎均价同环比-3.4%/+0.5%至421.2 元/条。二季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线主要原材料价格总体同环比+12.8%/+5.5%，公司通过涨价、改善产品结构等措施保障盈利稳中有增，24H1 公司实现毛利率28.8%，同比+4.8pct；期间费用率同比-0.2pct 至12.0%。

    　　国内外项目持续推进，品牌实力持续提升

    　　公司在建产能充沛，截至目前公司共规划建设年生产2,600 万条全钢子午胎、1.03 亿条半钢子午胎和44.7 万吨非公路轮胎的生产能力；国际化项目布局持续推进，柬埔寨、墨西哥、印度尼西亚三地合计在建半钢/全钢产能2100/135 万条，全球化布局的完善有助于提高公司对于国际贸易壁垒的应对能力，同时增加海外市场竞争力；液体黄金独家配套秦L/海豹06，配套市场和替换市场双线发力；品牌实力持续提升，2024 年度全球轮胎行业20强公司跻身前十、2023 年全球最具价值轮胎品牌公司位列第11。

    　　风险提示：下游需求下滑风险，新项目投产进度不达预期风险。