盈利预告1H24 同比增长102.7%-108.4%

    公司公告预计1H24 归母净利润21.20-21.80 亿元，同比增加102.7%-108.4%。即2Q24 归母净利润10.86-11.46 亿元，同比增加57.3%-66.0%，环比增加5.1%-10.9%。业绩预告符合市场预期。

    关注要点

    海外产能稳步投放，长期成长空间仍较大。公司重点推进全球化布局，海外产能持续投放，其中越南三期及柬埔寨一期工厂仍有部分产能爬升空间，拟在建的柬埔寨二期1,200 万条半钢胎项目公司计划于2H24 投产，墨西哥600 万条半钢胎、印尼360 万条子午线轮胎和3.7 万吨非公路轮胎项目公司计划于1H25 投产。我们预计公司2025-2026 产能有望持续释放，长期成长空间仍较大。

    原材料价格和海运费上行，但公司盈利水平大幅下行风险较小。2Q24 轮胎主要原材料天然橡胶和合成橡胶成本上行，半钢胎和全钢胎成本指数环比分别上行5.2%/4.9%，但2024 以来公司产品价格有所上调，我们预计公司原材料上行压力有望传导。海运费方面，公司订单多采取FOB模式，我们预计短期对公司订单影响不大。此外，公司产销规模仍在提升，我们看好公司海外产能投放以及开工率的提升对公司整体盈利水平的支撑。

    公司持续通过液体黄金产品提升品牌力，谋求突破国产轮胎边界。公司利润和现金流规模不断扩大，能够充分支撑公司产品端研发和品牌力建设的投入。公司长期坚持高强度研发，同时不断加大液体黄金产品的推广力度。

    2023 年公司在零售端和配套端同时发力液体黄金产品推广，零售端通过门店发布四大系列液体黄金乘用车产品，配套端轻型商用车和新能源重卡均有新车型突破。我们认为公司有望以液体黄金新材料为突破口，提升轮胎产品品牌力和产品档次，为公司中长期跻身全球轮胎行业前列奠定基础。

    盈利预测与估值

    我们维持2024/25 年净利润41.81 亿元/45.45 亿元。当前股价对应11.2 倍/10.3 倍2024/25 年市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价19.1 元，对应15.0 倍/13.8 倍2024/25 年市盈率，较当前股价有34.0%的上行空间。

    风险

    原材料价格上涨；新增产能投产进度低于预期；海外贸易壁垒提升。