事件：公司发布2024 年第一季度报告，2024Q1 实现营业收入72.96 亿元，同比+35.84%，环比+4.72%；归母净利润10.34 亿元，同比+191.19%，环比-3.06%；扣非净利润10.15 亿元，同比+176.54%，环比-3.13%。

    　　行业景气度提升，销量增长驱动公司营收增长。公司2024Q1 轮胎销量为1658.17 万条，同比+43.71%，环比+11.05%。中国轮胎行业受益于全球车市回暖以及产品竞争力不断提升，2023 年国内轮胎产量持续增长。根据中国橡胶工业协会轮胎分会统计，2023 年全国汽车轮胎总产量7.86 亿条，同比+17.8%。随着海外轮胎市场去库存压力的逐步结束，欧美等国际市场进口轮胎数量已呈改善趋势。根据海关总署数据，2023 年国内轮胎出口量6.2 亿条，同比+11.6%。

    　　24Q1 毛利率同比提升，盈利能力延续增长态势。得益于轮胎生产所需主要原材料2023 年全年价格同比有所降低，一定程度上降低了轮胎企业的生产成本，公司2023 年毛利率27.64%，同比+9.22pct。公司24Q1 毛利率为27.68%，同比+7.36pct，环比-5.90pct，盈利能力总体延续增长态势。公司24Q1 净利率为14.17%，同比+7.56pct，环比-1.14pct。24Q1 费用率有所改善，销售费用率为3.83%，同比-0.25pct，环比-2.90pct；管理费用率为3.43%，同比+0.68pct，环比-0.16pct；研发费用率为3.01%，同比-0.29pct，环比-0.16pct；财务费用率为1.03%，同比-1.53pct，环比-0.69pct。

    　　公司海外产能逐渐释放，产能布局全球化程度提升。公司率先在海外建立生产基地，并持续构建全球化产能布局。目前柬埔寨工厂全钢项目投入运营，越南工厂三期项目的全钢、半钢和非公路产品均投产，产能目前正持续提升。柬埔寨、墨西哥半钢子午胎项目以及印度尼西亚子午线轮胎、非公路轮胎项目正在建设中。产能全球化布局有利于公司服务现有客户、开拓新客户以及降低因地区间贸易摩擦产生的风险，利于企业的长期稳健发展。

    　　盈利预测：考虑到市场需求复苏，调整公司2024-2025 年归母净利润为39.88、47.86亿元（前值为30.60、37.06 亿元），新增2026 年盈利预测为54.87 亿元，同比增速分别为28.99%、20.03%、14.64%。对应PE 分别为13.5X、11.3X、9.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业复苏不及预期、原材料价格上涨、国际贸易摩擦风险加剧。