事件:

    　　2024 年4 月27 日，赛轮轮胎发布2023 年年度报告及一季度报告：2023年实现营业收入259.78 亿元，同比上升18.61%；实现归母净利润30.91亿元，同比上升132.07%；实现扣非归母净利润31.46 亿元，同比上升135.64%；销售毛利率27.64%，同比上升9.22pct，销售净利率12.33%，同比上升5.81pct；经营活动现金流净额为53.13 亿元，同比增加31.14亿元。

    　　2023Q4 单季度，公司实现营业收入69.67 亿元，同比+34.38%，环比-5.61%；实现归母净利润为10.66 亿元，同比+299.33%，环比+8.86%；扣非后归母净利润10.48 亿元，同比+312.84%，环比+8.60%；经营活动现金流净额为23.20 亿元，同比+11.51 亿元，环比+12.14 亿元。销售毛利率为33.58%，同比+13.80pct，环比+5.80pct；销售净利率为15.77%，同比+10.14pct，环比+2.00pct。

    　　同时，公司公布一季度报告，2024Q1 单季度，公司实现营业收入72.96亿元，同比+35.84%，环比+4.72%；实现归母净利润为10.34 亿元，同比+191.19% ， 环比-3.06% ； 扣非后归母净利润10.15 亿元， 同比+176.54%，环比-3.13%；经营活动现金流净额为-1.04 亿元，同比-7.61亿元，环比-24.24 亿元。销售毛利率为27.68%，同比+7.36pct，环比-5.90pct；销售净利率为14.39%，同比+7.53pct，环比-1.38pct。

    　　投资要点:

    　　2023 年轮胎产销两旺，净利润同比高增

    　　2023 年实现营业收入259.78 亿元，同比上升18.61%；实现归母净利润30.91 亿元，同比上升132.07%。其中，2023 年公司实现毛利润71.79亿元，同比+31.46 亿元；期间费用33.88 亿元，同比+10.48 亿元，资产减值损失-1.84 亿元，损失同比下降909 万元，信用减值损失-752 万元，损失同比下降1486 万元。2023 年公司经营活动现金流净额为53.13 亿元，同比增加31.14 亿元。期间费用方面，2023 年公司销售费用率为4.95%，同比+1.13pct；管理费用率为3.36%，同比+0.58pct；研发费用率为3.23%，同比+0.39pct；财务费用率分别为1.51%，同比+0.24pct。

    　　轮胎产销方面， 2023 年公司实现轮胎生产量5863.54 万条， 同比+35.71%；实现轮胎销售量5578.63 万条，同比+27.07%；轮胎业务实现营收246.18 亿元，同比+22.13%；实现毛利润69.71 亿元，同比+83.09%；轮胎业务毛利率28.32%，同比+9.43pct。

    　　2023 年Q4 公司实现净利润10.99 亿元，环比增加8258 万元，实现毛利润23.39 亿元，环比上升2.89 亿元，期间费用10.61 亿元，环比上升1.51 亿元，投资收益3543 万元，环比上升6041 万元，所得税费用7604万元，环比下降2689 万元。

    　　公司Q1 净利润同比高增，环比小幅下滑

    　　根据公司一季度业绩报告，2024Q1 公司实现净利润10.50 亿元，同比+184.67%，环比下降4843 万元。2024Q1 实现毛利润20.20 亿元，环比下降3.20 亿元，费用方面，2024Q1 销售费用为2.79 亿元，环比下降1.90 亿元；管理费用为2.50 亿元，环比下降8 万元；研发费用为2.20亿元，环比下降141 万元；财务费用为0.75 亿元，环比下降4478 万元。

    　　2024Q1 的资产减值损失为-1021 万元，环比上升8284 万元，信用减值损失为-430 万元，环比下降373 万元。

    　　非公路轮胎技术改造基本完成，该领域竞争力提升2023 年内，青岛工厂非公路轮胎技术改造已基本完成，该项目将全部生产49 吋及以上规格的巨型工程子午胎；潍坊工厂产品改造项目完成后，将具备10 万吨非公路轮胎的年生产能力；越南工厂三期项目的非公路轮胎产能持续提升，第一条巨型工程子午胎也成功下线。另外，公司还在青岛董家口和印度尼西亚规划建设非公路轮胎产能。

    　　公司在建产能体量大，看好长期成长性

    　　2023 年10 月，柬埔寨工厂新投资建设年产600 万条半钢子午线轮胎项目，2024 年1 月又追加投资增加600 万条半钢子午线轮胎年产能，该项目建设完成后，柬埔寨工厂将具备年产2,100 万半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力；2023 年12 月，公司拟在墨西哥成立合资公司，投资建设年产600 万条半钢子午线轮胎项目；2024 年3 月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360 万条子午线轮胎与3.7 万吨非公路轮胎项目。截至2024 年4 月，公司共规划建设年产2,600 万条全钢子午线轮胎、1.03 亿条半钢子午线轮胎、44.7 万吨非公路轮胎的生产能力。

    　　盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年营业收入分别为329.19、392.96、421.86 亿元，归母净利润分别为43.49、49.97、54.86 亿元，对应PE 分别13、11、10 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。