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赛轮轮胎(601058)机构评级研报股票分析报告

 
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赛轮轮胎(601058):盈利强劲 全球化布局加速成长

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2024-04-29  查股网机构评级研报

  报告导读

      公司发布2023 年报,实现营收259.78 亿元,同比增18.61%;归母净利润30.91 亿元,同比增132.07%。其中23Q4 营收69.67 亿元,同比增34.38%,环比降5.61%;归母净利润10.66 亿元,同比增299.33%,环比增8.86%,业绩符合此前预告。

      公司发布2024 一季报,实现营收72.96 亿元,同比增35.84%,环比增4.72%;归母净利润10.34 亿元,同比增191.19%,环比降3.06%,业绩符合预期。

      投资要点

      轮胎高景气延续,公司Q1 业绩同比继续高增得益于23 年海外轮胎经销商库存去化以及国内需求恢复,公司产能利用率持续提升, 全钢、半钢及非公路产销量均创历史新高。23 年公司轮胎产量5863.54 万条,同比增长 35.71%;轮胎销量 5578.63 万条,同比增长 27.07%。23 年公司轮胎均价458 元/条,同比降6.51%,我们预计主要系产品结构调整。原材料方面,23 年公司天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线、炭黑采购价格同比分别变动-10.10%、-4.28%、-11.42%、-10.61%。23 年各项原材料价格同比均下降,叠加公司产能利用率提升, 公司产品盈利能力大幅增长,23 年公司销售毛利率27.64%,同比增9.22 PCT,销售净利率12.33%,同比增5.81 PCT。从净利润看,海外越南及柬埔寨基地23 年分别实现净利润15.94 亿元(同比增5.09 亿元)、5.65亿元(同比增5.35 亿元),我们看好公司海外基地产能的持续放量。23 年公司经营性现金流净额53 亿元,同比增31 亿元。

      24 年以来轮胎高景气持续延续,公司Q1 业绩同比高增。Q1 公司轮胎销量1658万条,同比增43.7%,环比增11.1%,Q1 轮胎均价419 元/条,同比降4.3%,环比降5.1%,预计主要系产品结构影响。原材料方面,Q1 公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料采购价格同比增长 1.72%,环比下降1.06%。Q1 公司销售毛利率27.68%,同比增7.36 PCT,环比降5.90 PCT,环比下降预计系公司产品结构影响。Q1 销售净利率14.39%,同比增7.52 PCT,环比降1.38 PCT。Q1 公司经营性现金流净额为-1 亿元,主要系公司备货增加以及支付职工薪酬所致,Q1 存货环比增加4.6 亿元,应付职工薪酬减少2.9 亿元。

      海外多项目持续推进,看好公司长期成长

      24Q1 公司在建工程11.23 亿元,环比增2.66 亿元。23 年10 月公司在柬埔寨投资新建年产600 万条半钢项目,24 年1 月又在柬埔寨追加年产600 万条半钢产能,上述投产后柬埔寨将具备年产2100 万半钢及 165 万条全钢产能;23 年 12月,公司拟在墨西哥建年产 600 万条半钢项目;24 年 3 月,公司拟在印度尼西亚建设年产 360 万条子午轮胎以及 3.7 万吨非公路轮胎项目。截止目前,公司共规划建设年产 2600 万条全钢子午线轮胎、1.03 亿条半钢子午线轮胎、44.7 万吨非公路轮胎的生产能力。当前轮胎需求旺盛,公司在建产能丰富,未来增量明确,成长空间大,看好公司向国际一流轮胎企业迈进。

      盈利预测和估值

      需求旺盛,公司销量持续创新高,盈利能力保持高位,上调公司24-25 年归母净利润至43.31 亿元、52.76 亿元,预计26 年归母净利润为59.13 亿元。EPS 分别为1.32/1.60/1.80 元,现价对应PE 分别为12.53/10.28/9.18 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      新产能释放不及预期;海运费及原材料价格大幅波动;国际贸易摩擦;汇率波动;需求下滑等。

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