本报告导读：

    公司24Q1业绩同比大幅增长。公司董家口、柬埔寨、墨西哥、印尼等新扩产项目有序推进，伴随中长期产能逐步落地，公司业绩中枢有望持续上行。

    投资要点：

    维持“增持”评级。行业景气度有望延续，24 年公司量增明确。上调公司24-25 年EPS 为1.30/1.45 元（原为1.10/ 1.27 元），新增26年预测EPS 为1.59 元。考虑到公司为行业龙头，给予公司2024 年15 倍PE，上调目标价至19.50 元（原为16.50 元）。

    23 年业绩符合预期，24Q1 业绩略超预期。23 年营收/归母净利259.78/30.91 亿元，yoy+18.61%/+132.07%。其中23Q4 营收/归母净利69.67/10.66 亿元， 环比-5.61%/+8.78%；24Q1 营收/归母净利72.96/10.34 亿元，同比+35.84%/+191.27% , 环比+4.72%/ -3.00%。

    盈利能力及产销同比改善，成本下行。24Q1 毛利率/净利率为27.68%/ 14.39%， 同比+7.36pct/ +7.52pct。24Q1 产销量1725.27/1658.17 万条，同比+49.77%/ 43.71%。24Q1 原材料采购价格同比-4.35%，环比-5.06%。根据百川，4 月26 日天然橡胶/炭黑市场价13625/ 9066 元/吨，月涨幅-2.50%/-0.34%。

    产能建设有序推进，轮胎龙头打开成长空间。根据公司公告，公司23 年新投资墨西哥600 万条半钢子午胎项目，23 与24 年新投资柬埔寨共1200 万条半钢子午胎项目。24 年印尼拟投资建设360 万条子午线轮胎与3.7 万吨非公路轮胎项目，有序推进墨西哥项目、董家口3000 万套子午线轮胎、15 万吨非公路胎及50 万吨液体黄金新材料项目，青岛非公路胎技改项目扎实推进。公司研发和技术实力领先行业，建立了具有完全自主知识产权的半钢、全钢、非公路轮胎三大轮胎制造技术体系，液体黄金、巨轮、矿卡等产品均在行业前列，伴随行业景气度提高，公司业绩有望持续增长。

    风险提示：在建项目不及预期、成本端剧烈波动风险