Q1 利润延续同比高增，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级

    2023 年公司实现营业收入259.78 亿元，同比+18.61%，实现归母净利润30.91 亿元，同比+132.07%。对应Q4 单季度，公司实现归母净利润10.66 亿元，同比+299.26%，环比+8.86%。2024 年Q1 公司实现营收72.96 亿元，同比+35.84%，环比+4.72%；实现归母净利润10.34 亿元，同比+191.19%，环比-3.06%。我们维持公司2024-2025 年以及新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为34.59、38.59、47.49 亿元，EPS 分别为1.05、1.17、1.44 元，当前股价对应2024-2026 年PE 为15.7、14.1、11.4 倍。我们看好轮胎需求持续复苏，中国轮胎在全球市场份额稳步提升，公司产能扩张有望带动公司长期成长，维持“买入”评级。

    　　Q1 销量提升带动营收增长，原材料价格基本稳定据公司经营数据公告，成本端，2024Q1 天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料采购价格同比增长1.72%，环比下降1.06%，基本维持稳定；需求端，公司2024Q1 轮胎销量为1,658 万条，环比2023Q4 增长11.05%，但Q1单条价格为419 元/条，较2023Q4 下滑5.06%。未来，伴随国内消费逐步回暖以及我国轮胎品牌在全球竞争力的不断提升，我国轮胎行业景气度有望持续修复。

    　　规划新建印尼基地，全球化布局持续完善，推动公司长期发展据公司2024 年3 月公告，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360 万条子午线轮胎（300 万条半钢胎+60 万条全钢胎）与3.7 万吨非公路轮胎项目。此外，2023年10 月和2024 年1 月，公司柬埔寨工厂新投资建设共计年产1200 万条半钢子午胎项目；2023 年12 月，公司拟投资2.4 亿美元建设“墨西哥年产600 万条半钢子午线轮胎项目”。截至目前，公司共规划建设年产2,600 万条全钢子午线轮胎、1.03 亿条半钢子午线轮胎、44.7 万吨非公路轮胎的生产能力。公司多项在建项目有望驱动业绩持续增长，未来公司规模化优势或将进一步凸显。

    　　风险提示：下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。