事件： 2024 年4 月26 日，公司发布2023 年报&2024 年一季报：（1）2023 年实现营业收入259.78 亿元，yoy+18.61%；实现归母净利润30.91 亿元，yoy+132.07%；扣非净利润31.46 亿元，yoy+135.64%。（2）2023Q4 实现营收69.67 亿元，yoy+34.38%，qoq-5.61%；实现归母净利润10.66 亿元，yoy+299.26%，qoq+8.86%；扣非净利润10.48 亿元，yoy+312.76%，qoq+8.60%。（3）2024Q1 实现营收72.96 亿元，yoy+35.84%，qoq+4.72%；实现归母净利润10.34 亿元，yoy+191.19%，qoq-3.06%；扣非净利润10.15亿元，yoy+176.54%，qoq-3.13%。

    　　在建产能持续落地，公司业绩保持成长性。公司目前规划了越南、柬埔寨、墨西哥、印尼四个海外基地，其中越南三期基地今年的产量有望随着产能的爬坡而持续提升，柬埔寨、印尼、，墨西哥基地的产能有望于2025 年陆续落成，为公司业绩增长提供保障。此外，公司还规划了董家口基地，保持了公司中远期的成长性。

    　　不断提升研发支出锻造高产品力。2023 年，公司研发费用达到8.38 亿元，研发费用占营收比值也达到了3.23%，创过去几年的新高。保持较高的研发支出也为公司锻造了高端产品力，为公司未来盈利能力的进一步提升打好基础：（1）公司成功研发出“液体黄金轮胎”，同时优化了“滚动阻力、抗湿滑、耐磨性”这三大性能，并且公司开始加大产品的宣传推广，2023 年2 月，公司在国内轮胎门店发布了四大系列液体黄金乘用车轮胎产品，并且在多地施行试驾体验活动，结合线上和线下的销售渠道，随着消费者认知的提升，公司“液体黄金轮胎”产品有望持续为公司贡献增量；（2）公司的非公路轮胎产品矩阵中已包含生产壁垒较高的巨型工程胎，其中59/80R63 型号的巨胎在露天煤矿2 年的路试中，平均运行时间达到了国际先进水平。同时公司也成功配套了国内外如卡特彼勒、约翰迪尔、三一重工等知名企业，随着公司青岛、潍坊、越南基地非公路轮胎产能的持续爬坡，以及下游矿山开采支出和全球基建投资力度的加大，公司非公路轮胎板块业绩有望持续攀升。

    　　投资建议：公司轮胎产能持续扩张，海内外轮胎消费景气度上行，并且公司配套液体黄金产能提升自身产品性价比。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为43.12、49.76、58.84 亿元，现价（2024/4/26）对应PE 分别为13X、11X、9X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料成本大幅上行；项目建设不及预期；航运等运力紧张。