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赛轮轮胎(601058)机构评级研报股票分析报告

 
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赛轮轮胎(601058):行业景气产销两旺 公司业绩实现超预期增长

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2024-01-30  查股网机构评级研报

  核心观点

      国内轮胎市场需求复苏叠加出口需求旺盛,公司产销量创下历史新高,业绩呈现增长态势。2023 年年度公司预计实现营业收入260亿元左右,同比增加18.71%左右;实现归属母净利润31 亿元左右,同比增加132.77%左右;预计实现扣非归母净利润31.60 亿元左右,同比增加136.71%左右。公司海外产能布局也在顺利推进,并拟在柬埔寨增加投资建设1200 万条半钢新项目,有望成为新的增长点。此外,公司积极进行“液体黄金”轮胎的宣传推广,强化产品硬实力和品牌力,有望提升其中长期综合竞争力。

      事件

      公司发布2023 年年度业绩预增公告

      2024 年1 月29 日公司发布2023 年年度业绩预增公告,2023 年度预计实现营业收入260 亿元左右,同比增加18.71%左右;实现归属母净利润31 亿元左右,同比增加132.77%左右;预计实现扣非归母净利润31.60 亿元左右,同比增加136.71%左右。其中Q4单季度预计实现营业收入69.88 亿元左右,同比+34.79%左右,环比-5.32%左右;实现归母净利润10.75 亿元左右,同比+302.59%左右,环比+9.75%左右;实现扣非归母净利润10.61 亿元左右,同比+318.11%左右,环比+9.98%左右。

      简评

      内外需求双修复,赛轮轮胎产销量创下历史新高2023 年,国内轮胎市场需求恢复明显,国外经销商去库存对公司生产经营的影响也在下半年逐步消除。随着公司产能释放及产能利用率的不断提升,公司全钢胎、半钢胎和非公路轮胎的产销量均创历史新高,产品毛利率同比也有较大幅度增长。2023 年度公司预计实现营业收入260 亿元左右,同比增加18.71%左右;实现归属母净利润31 亿元左右,同比增加132.77%左右。未来随着海内外需求进一步放量,海运费、原材料价格维持低位,行业产销两旺的状态不断保持,盈利有望持续超预期增长。

      产能扩张与产品结构优化有序进行,海外新项目有望成为增长点公司海内外工厂持续落地,成长空间进一步提升。2023 年,公司越南三期基地进入量产阶段,柬埔寨900 万条半钢胎+165 万条  全钢胎产能正式投入运营。2024 年1 月29 日,公司发布柬埔寨“年产1200 万条半钢子午线轮胎项目可行性研究报告”,拟在柬埔寨增加投资,为公司带来新的增长点。国内潍坊基地新建设非公路胎产能,董家口基地项目正进行规划建设。2023 年 1 月,公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造,改造完成后,项目将全部生产 49 寸及以上规格的巨型非公路轮胎,进一步满足客户需求。产能稳步扩张与产品结构优化将保证公司成长性,改善产品毛利水平,提升公司竞争力,未来将推动公司业绩不断提升。

      大力推广高附加值产品“液体黄金”,品牌影响力持续提升公司大力推广液体轮胎,2023 年 2 月份液体黄金轮胎线下推出四大乘用车系列产品。5-6 月份,赛轮液体黄金轮胎分别配套东风华神汽车高端快递快运车型、ECVT 车型与宇通重卡最新研制的运输换点牵引车 T680E与 T5 轻卡;三季度成功配套吉利、依维柯、越南 VinFast 等多个汽车品牌。此外,公司积极扩大产品宣传力度,加强品牌塑造建设,赛轮轮胎作为“创·强国基石”品牌亮相《亚洲时刻·中国好礼》品牌盛典,赛轮液体黄金轮胎登录央视黄金时段。在Brand Finance 品牌价值评估机构发布的2023 年《全球最具价值轮胎品牌榜单》中,公司位列轮胎行业第11 位,成为中国最具价值的轮胎品牌。考虑到液体黄金轮胎的高附加值,公司不断强化产品力与品牌力,公司中长期竞争力有望进一步提升。

      盈利预测与估值:预计公司 2023、2024、2025 年分别实现归母净利润31.04 亿元、38.52 亿元、44.95 亿元,对应EPS 分别为0.99 元、1.23 元、1.44 元,对应PE 分别为11.40X、9.18X、7.87X。

      风险提示:1、原材料价格波动风险:主要原材料橡胶产区受雨水影响大,原料产出供应可能不顺畅;原材料价格受国际形势、行业政策等诸多因素影响,不确定性因素强,对公司盈利情况产生影响;2、地缘政治风险:受中美贸易摩擦、贸易保护主义抬头等宏观因素影响,许多国家与地区通过加征反倾销、反补贴税等方式来限制我国生产的轮胎对其出口,进而对公司产品产生不利影响;3、新增产能投产不及预期:海内外工厂的建设及投产进度可能会受到外部因素影响,导致未来新增产能投产进度不及预期。

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