事件:

    　　2023 年10 月29 日，赛轮轮胎发布三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入190.12 亿元，同比+13.72%；实现归母净利润20.25 亿元，同比+90.14%；实现扣非归母净利润20.99 亿元，同比+94.07%。经营活动现金流净额为29.93 亿元，同比+190.63%；销售毛利率为25.46%，同比增加7.47pct；销售净利率为11.06%，同比增加4.26pct。

    　　2023Q3，公司实现营业收入73.81 亿元，同比+18.57%，环比+17.90%；实现归母净利润9.80 亿元，同比+179.73%，环比+41.85%；实现扣非归母净利润9.65 亿元，同比+152.83%，环比+25.76%。经营活动现金流净额为11.06 亿元，同比+92.95%，环比-10.21%；销售毛利率为27.78%，同比增加10.23pct，环比增加0.66pct；销售净利率为13.77%，同比增加 7.61pct，环比增加2.29pct。

    　　投资要点:

    　　单季度利润创历史新高，轮胎产品产销两旺

    　　2023Q3，公司实现营业收入73.81 亿元，同比+18.57%，环比+17.90%；实现归母净利润9.80 亿元，同比+179.73%，环比+41.85%。单季度利润创历史新高，主要是因为轮胎产销量增加、产品结构优化等原因所致。2023Q3，公司实现轮胎产量1634 万条环比+15.37%，实现轮胎销量1574.27 万条，环比+15.98%。

    　　2023Q3 实现净利润10.16 亿元，环比增加2.97 亿元，最大的原因是毛利润的增加。其中毛利润为20.50 亿元，环比增加3.53 亿元，财务费用为1.35 亿元，环比增加1.35 亿元；销售费用为3.07 亿元，环比增加1790 万元；管理费用为2.31 亿元，环比减少1284 万元；研发费用为2.37 亿元，环比增加3404 万元。公允价值变动净收益为3228 万元，环比增加7161 万元；资产减值损失为-1227 万元，环比增加7356 万元。

    　　拟投建柬埔寨600 万条半钢项目，进一步提高海外市场竞争力2023 年10 月29 日，公司发布公告，拟投资建设柬埔寨600 万条产能，投资金额为14.74 亿元，建设周期为12 个月，预计建设时间为2023-2024 年，项目达产后，正常运营年可实现营业收入17.00亿元，利润总额3.29 亿元。根据财务分析评价结果，项目所得税后投资财务内部收益率为24.93%。项目投产后，可进一步满足国际市场对半钢子午线产品的需求。

    　　非公路轮胎高景气，出口金额同比高增

    　　公司已深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列。国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司。2023 年1 月，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，青岛工厂原有5.6 万吨非公路轮胎产能，通过将原有设备搬迁，安装新设备进行改造，完成后该项目将全部生产49 英寸及以上规格的巨型非公路轮胎，建设完成及逐步达产后，将具备6 万吨巨胎产能，预计可进一步提升公司整体竞争力。

    　　受全球范围内的采矿业景气度提升的影响，中国出口的采矿等行业使用的工程胎2023 年1-9 月共出口98.34 亿元，同比+57.90%。

    　　节能减油降碳，液体黄金获客户认可

    　　液体黄金轮胎从原材料选用、生产制造、产品使用和循环再利用的全生命周期内实现了绿色、低碳和可持续发展，可以有效减少汽车在行驶过程中的燃油消耗，减少二氧化碳排放。从原材料端来看，平均1 条液体黄金卡车胎、轿车胎可分别减少二氧化碳排放约36 公斤、8 公斤；在轮胎生产制造阶段，平均生产1 条卡车胎、轿车胎可分别降低能耗37.2%、36.1%。从使用端来看，平均1 条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上。2023 年2 月16 日，公司在国内线下门店推出了新能源EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，获得了广大消费者的认可，产品销量呈不断上升态势。

    　　盈利预测和投资评级

    　　基于公司前三季度业绩，上调公司盈利预期，预计公司2023-2025年公司的归母净利分别为29.50、34.52 和38.71 亿元，对应的PE分别为12、10、9 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　项目投产不达预期；全球经济下滑；原材料价格大幅上涨；海运费价格大幅上涨；国际贸易摩擦加剧。