业绩简评

    　　2023年10月17日公司发布了2023年前三季度业绩快报，报告期内公司实现营业收入190亿元，同比增长13.7%；营业利润23亿元，同比增长81.6%；归母净利润20.3亿元，同比增长90.2%。其中3季度单季度营业收入为73.8亿元，同比增长18.6%，环比增长17.9%；归母净利润为9.8亿元，同比增长180%，环比增长42%。

    　　经营分析

    　　行业高景气延续，公司单季度利润再创历史新高。随着国内经济活动的明显恢复，国外轮胎去库存的负面影响也逐步消除，同时公司持续提升产品质量、不断优化产品结构等工作的效果也日益显现，公司紧紧围绕发展战略和经营管理目标开展工作，轮胎销量在报告期内屡创历史同期新高，产品毛利率同比也有明显提升，进一步推动公司盈利能力实现大幅提升。根据公司公告数据显示，8月份公司实现营业收入约24.71亿元，同比增长约14.3%；实现归母净利润约3.26亿元，同比增长约165.1%，单季度和单月的收入和利润均达到了历史新高。

    　　技改推动产品结构优化，“液体黄金”品牌战略稳步推进。从细分产品市场来看，非公路方面公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，改造完成后将全部生产49吋及以上规格的巨型非公路轮胎；半钢胎方面公司在国内线下门店推出了新能源EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，产品销量呈不断上升态势。随着高附加值产品占比的进一步提升，公司整体盈利能力将继续维持在较高水平。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司为国内轮胎企业龙头，随着在建产能的陆续放量和“液体黄金”对公司品牌力的增强，看好公司未来市占率的进一步提升。考虑到行业高景气且公司盈利修复超预期，我们上调公司2023-2025年归母净利润分别为27.6亿元、30.2亿元、34亿元（相比预测前值上调幅度为23%、20%、17%），当前市值对应PE估值分别为13.89/12.71/11.27倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运紧张延续；汇率波动；大股东质押；担保风险