本报告导读：

    公司23 年Q3 业绩高增，海内外产能布局有序推进，越南及柬埔寨基地迎来产能释放。赛轮“液体黄金”胎、非公路胎等大放异彩，产品性能及品牌力稳步提升。

    投资要点：

    维持“增持 ”评级。受行业景气度提升影响，上调公司2023-2025年EPS 为0.86/0.95/1.05 元（原为0.77 元/0.84/1.02）。维持公司目标价为15.62 元（对应2023 年17.16 倍PE）。

    23Q3 业绩符合预期。根据公司业绩快报，2023 年前三季度营收约190.12 亿元， 同比+13.72%， 归母净利润约20.25 亿元， 同比+90.16%。其中Q3 实现营收约73.81 亿元，环比+17.91%；实现归母净利润约9.79 亿元，环比+41.68%， 公司Q3 单月净利率达到13.26%，为历年最高水平，龙头韧性十足。

    海运费恢复正常，天胶、炭黑价格上涨。截至10 月16 日，波罗的海运费指数已较最高点回调-65.24%，出口集装箱运价指数SCFI 高点回落-82.50%，海运费指数回到正常水平，天然橡胶价上涨，市场价13500 元/吨，月涨幅为+5.47%，季涨幅+11.11%；炭黑价格上升，价格为9800 元/吨，月涨幅+4.26%，季涨幅+28.10%。

    持续投入产能建设，液体黄金获用户认可。23 年公司越南三期半钢、全钢及非公路胎项目、柬埔寨半钢及全钢项目有序推进中。董家口3000 万套子午线轮胎、15 万吨非公路胎及50 万吨液体黄金新材料项目，青岛非公路胎技改项目有序推进。液体黄金轮胎突出绿色、低碳、低能耗特点，覆盖全球主流高端车型，产品性能及品牌力稳步提升。非公路胎提升公司竞争力，公司巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列，获得了国内外客户认可。

    风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险