投资要点

    　　事件： 赛轮轮胎发布8 月经营数据，2023 年8 月实现收入约24.71 亿元，同比增长约14.32%；归母净利润约3.26 亿元，同比增长约165.08%。

    　　8 月经营延续高增趋势，加速向好。公司7-8 月生产经营正常，订单及排产总体处于较好水平。2023 年8 月公司收入同比增长14.32%，延续稳步增长态势，增速较上半年进一步提高；2023 年8 月归母净利润同比大增165.08%，增速较上半年明显加快，创2018 年下半年来新高；盈利能力方面，2023 年8 月归母净利率约13.19%，创2011 年上市以来最高水平。

    　　景气持续上升，轮胎行业复苏势头强劲。今年以来，随着国内经济复苏，汽车市场持续增长拉动了轮胎需求增长，随着北美市场去库存基本结束轮胎需求量也持续走高。内外需向好背景下，目前轮胎行业处于产销两旺状态，尤其是进入三季度企业订单充足，行业开工率不断提升，带动轮胎公司业绩持续改善。据国家统计局数据，2023 年8 月份，中国橡胶轮胎外胎产量约为8529.9 万条，同比增长17.4%。出口方面，据海关总署发布的数据，上月中国橡胶轮胎出口80 万吨，同比增长19%;出口金额为141.16 亿元，同比增长18.8%。

    　　产能扩张稳步推进，产品结构不断升级，推动持续成长。公司产能扩张持续推进，2022 年柬埔寨工厂年产900 万条半钢胎项目正式投入运营，年产165 万条全钢胎项目全线贯通；越南三期项目中年产5 万吨非公路轮胎项目已基本建设完成，年产100 万条全钢胎和300 万条半钢胎项目持续建设；2022 年6 月公告规划建设青岛董家口年产3000 万套高性能子午胎与15 万吨非公路轮胎及年产50 万吨功能化新材料（一期20 万吨）项目。2023 年1 月，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，改造完成后，该项目将全部生产49 吋及以上规格的巨型非公路轮胎，该项目建设完成及逐步达产后，可以更好地满足客户需求，预计可进一步提升公司整体竞争力。

    　　投资建议：由于“赛轮转债”自2023 年5 月8 日起进入转股期，因此股本债务等存在持续变化情形并进而带来相关变动影响，我们维持公司2023-2025 年收入预测不变分别为264.71 /299.02 /333.66 亿元，同比增长20.9% /13.0% /11.6%，归母净利润由前期的23.59 / 28.40 /32.92 亿元调整为23.61/ 28.43 /32.95 亿元，同比增长77.3% /20.4% /15.9% ，对应PE 分别为16.2x /13.4x /11.6x。赛轮轮胎为国内轮胎生产龙头企业，较早出海在东南亚持续布局产能，产能释放和产品升级带动公司持续增长，轮胎需求向好景气回升带动公司盈利改善，维持“增持-B”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；原材料价格大幅波动；项目进度不及预期；贸易政策风险。