事件：

    　　2023 年8 月30 日，赛轮轮胎发布2023 年中报：2023 年上半年公司实现营业收入116.31 亿元，同比增长10.84%；实现归属于上市公司股东的净利润10.46 亿元，同比增长46.29%；实现扣非归母净利润11.34 亿元，同比+62.10%；经营活动现金流净额为18.88 亿元，同比增长313.14%。销售毛利率23.98%，同比增长5.73 个百分点；销售净利率9.35%，同比增长2.18 个百分点。

    　　其中，2023 年Q2 实现营收62.60 亿元，同比+11.19%，环比+16.55%；实现归属于上市公司股东的净利润6.91 亿元，同比+75.74%，环比+94.53%； 实现扣非归母净利润7.67 亿元，同比+91.11%，环比+109.02%；非经常性损益为-8852 万元，主要为交易性金融资产等公允价值变动损益及处置的投资收益（除公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外）。经营活动现金流净额为12.31 亿元，同比增加205.02%，环比增加87.63%。销售毛利率27.21%，同比增长7.8 个百分点，环比增长6.8 个百分点；销售净利率11.48%，同比增加4.1 个百分点，环比增加4.6 个百分点。

    　　投资要点：

    　　销量同比增加，非公路轮胎景气度走强，公司盈利能力提升2023 年上半年公司实现营业收入116.31 亿元，同比增长10.84%；实现归属于上市公司股东的净利润10.46 亿元，同比增长46.26%；营收增长得益于销量的提升，利润提升主要得益于国内外需求复苏及原材料价格下降。2023 年上半年，公司实现销量2511 万条，同比增加12.30%。原材料方面，据我们统计，2023Q1 原材料综合指数为10724，环比-3.75%。

    　　2023Q2 原材料综合指数为9935，环比-7.36%，截至2023 年8 月25日，2023Q3 原材料综合指数为9971，基本和2023Q2 持平。

    　　2023Q2 净利润为7.19 亿元，环比提升3.50 亿元，营业利润为8.01 亿元，环比增加4.19 亿元，主要来自于毛利润的提升，2023Q2 毛利润为16.98 亿元，环比提升6.06 亿元，毛利润提升主要因为原材料价格回落带来的毛利率提升，以及非公路的景气度较高 。除毛利润提升外，期间费用、资产减值损失、公允价值变动净收益、投资净收益对净利润环比都　　是负贡献。期间费用环比增加0.55 亿元，2023Q2 销售费用为2.83 亿元，环比提升0.70 亿元；2023Q2 管理费用为2.44 亿元，环比增加0.96亿；2023Q2 研发费用2.03 亿元，环比提升0.26 亿元，2023Q2 财务费用为0.001 亿元，环比减少1.37 亿元，财务费用的减少主要是因为汇兑收益增加，上半年汇兑收益为7054 万元。二季度公司的资产减值损失为0.85 亿元，环比增加0.93 亿元，公允价值变动净收益环比下降0.29 亿元，投资净收益环比下降0.16 亿元。考虑公司原材料库存的影响，二季度原材料下滑的影响部分体现在三季度业绩上，同时非公路轮胎的景气度有望延续，看好三季度业绩持续改善。

    　　非公路轮胎高景气，公司深耕该领域多年

    　　公司已深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列。国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、 海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司。2023 年1 月，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，青岛工厂原有5.6 万吨非公路轮胎产能，通过将原有设备搬迁，安装新设备进行改造，完成后该项目将全部生产49 英寸及以上规格的巨型非公路轮胎，建设完成及逐步达产后，将具备6 万吨巨胎产能，预计可进一步提升公司整体竞争力。

    　　受到全球范围内的采矿业景气度提升的影响，中国出口的采矿等行业使用的工程胎2023 年1-7 月共出口74.18 亿元人民币，同比+66.55%。

    　　节能减油降碳，液体黄金获客户认可

    　　液体黄金轮胎从原材料选用、生产制造、产品使用和循环再利用的全生命周期内实现了绿色、低碳和可持续发展，可以有效减少汽车在行驶过程中的燃油消耗，减少二氧化碳排放。公司坚持以创新驱动发展的战略，针对不同细分领域和使用场景持续推出更多品类的液体黄金轮胎，以满足不同消费者的需求，为公司产品竞争力持续提升打下了坚实基础。

    　　柬埔寨半钢胎达产，在建越南三期，看好公司成长性截至2023 年7 月，柬埔寨工厂半钢项目已达设计产能，产能利用率也处于较高水平，越南工厂仍有400 万条半钢胎和100 万条全钢胎产能在建，国内董家口规划了2000 万条半钢、1000 万条全钢及15 万吨非公路产能，看好公司的长期成长性。

    　　盈利预测和投资评级

    　　考虑非公路轮胎景气度较高，上调公司2023-2025 年业绩，预计公司2023-2025 年公司的归母净利分别为24.66、30.13 和34.39 亿元，对应的PE 分别为16、13、11 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示 项目投产不达预期；全球经济下滑；原材料价格大幅上涨；海运费价格大幅上涨；国际贸易摩擦加剧。