核心观点：

    公司发布2023 年中报告，Q2 业绩超预期。2023 上半年公司实现营收116.31 亿元，同比+10.84%；实现归母净利润10.46 亿元，同比46.26%。

    单季度看，23Q2 实现营收62.60 亿元，同比+11.19%，环比+16.55%；实现归母净利润6.91 亿元，同比+75.67%，环比+94.53%；实现扣非归母净利率7.67 亿元，同比+91.11%。

    23H1 轮胎产销量持续增长，盈利能力提升显著。2023H1 公司轮胎产量2568 万条，同比增长12.28%；轮胎销量2,511 万条，同比增长12.30%。

    根据公司经营数据公告，2023Q2 公司轮胎平均价格同比下降0.48%，环比下降3.03%，天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体采购价格同比下降11.45%，环比下降4.85%。23Q2 公司实现毛利率为27.12%，环比+6.8pct，实现净利率11.48%，环比4.61pct。其实二季度实现汇兑收益1.14 亿元，资产减值损失8583.37 万元。

    “液体黄金”轮胎持续推广，在建项目稳步推进。公司自主研发出的低碳绿色液体黄金轮胎，目前已通过多个权威机构的测试与认证，与东风、三一等配套项目进展显著。公司柬埔寨年产 900 万套半钢轮项目和越南三期项目工程进度已经超过80%，柬埔寨年产165 万条全钢子午线轮胎项目工程进度已达到80%，随着在建产能的陆续投放和“液体黄金”对公司品牌力的增强，看好公司未来市占率的进一步提升。

    非公路轮胎销售如火如荼，公司持续受益。国内方面，公司与徐工集团、三一重工等合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公。受益国外工程机械市场复苏，非公路轮胎销量上行。

    盈利预测与投资建议。预计23-24 年公司EPS 分别为0.82/0.92 元/股，参考可比公司估值，给予23 年业绩20 倍PE 估值，对应合理价值16.48元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。募投项目不及预期；原材料价格增长；客户集中风险。