本报告导读：

    　　公司23Q2 业绩超预期，海内外产能布局有序推进，越南及柬埔寨基地迎来产能释放。赛轮“液体黄金”胎、非公路胎等大放异彩，产品性能及品牌力稳步提升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。受行业景气度提升，上调公司2023-2025年EPS至0.71/0.85/1.04 元（原为0.60/0.72/0.98 元）。参考可比公司，给予公司22 倍估值，上调目标价为15.62 元（原为13.31 元）。

    　　23Q2 业绩超预期。23H1 归母净利10.46 亿元，同比+46.26%。其中，23Q2 归母净利6.91 亿元，同比+75.74%，环比+94.53%；扣非后净利润7.67 亿元，同比+91.11%，环比+109.02%。Q2 业绩超预期主要系公司产销明显增长，以及人民币贬值带来的汇兑收益增加。

    　　23Q2 产销延续强势，原料成本下行。公司23Q2 轮胎产销量分别为1416.16/ 1357.36 万条，分别同比+20.89%/ 19.48%，环比+22.94%/17.64%，产销延续强势。公司23Q2 毛利率/ 净利率分别为12.34%/11.48%，分别同比+4.24pct/ 4.11pct，环比+5.22pct/ 4.61pct，盈利能力修复明显。公司23Q2 天然橡胶、炭黑等四项主要原材料总体采购价格同比-11.45%，环比-4.85%，成本端下行趋势明显。

    　　持续投入产能建设，液体黄金获用户认可。根据公司公告，23 年公司越南三期半钢、全钢及非公路胎项目、柬埔寨半钢及全钢项目将投产贡献增量。董家口3000 万套子午线轮胎、15 万吨非公路胎及50万吨液体黄金新材料项目，青岛非公路胎技改项目有序推进。液体黄金轮胎突出绿色、低碳、低能耗特点，覆盖全球主流高端车型，产品性能及品牌力稳步提升。非公路胎提升公司竞争力，公司巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列，获得了国内外客户认可。

    　　风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险