23H1 归母净利同比+46%、23Q2 同环比+76%/+96%,维持“买入”评级
赛轮轮胎于8 月30 日发布半年报,实现营收116.3 亿元,同比+11%,实现归母净利10.5 亿元(扣非11.3 亿元),同比+46%(扣非yoy+62%)。其中23Q2 单季营收62.6 亿元,同比+11%/环比+17%,归母净利6.9 亿元,同比+76%/环比+96%。考虑轮胎需求景气及成本端显著改善,我们上调23-25年归母净利预期至22.5/26.5/28.8 亿元(原值18.0/24.1/26.8 亿元),对应EPS 为0.74/0.87/0.94 元,结合可比公司估值水平(Wind 一致预期23 年平均19xPE),考虑公司海外布局优势,给予公司23 年25xPE,目标价18.50元,维持“买入”评级。
23Q2 轮胎销量大幅提升,毛利率连续三个季度改善23Q2 公司轮胎产品收入59.2 亿元,同环比+16%/+17%,轮胎销量1357万条,同环比增长19%/18%,轮胎销售单价为436 元/条,同环比变化-1%/-3%,销量同环比持续增长;23Q2 天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体采购价格同比-11%,环比-5%。23Q2 综合毛利率同环比+7.8/+6.8pct 至27.1%,连续三个季度改善。23H1 期间费用率同比+2.8pct 至12.2%,赛轮越南/赛轮柬埔寨实现净利5.7/1.4 亿元,同比-1%/+1347%。
轮胎出口稳步增长,行业延续景气
据百川盈孚,截止8 月30 日,轮胎行业大部分原材料较季度初有所上行,其中天然橡胶/ 丁苯橡胶/炭黑/ 帘子布产品价格较6 月底分别上涨1%/6%/4%/2%至12175/12063/8571/22500 元/吨。据海关总署,23 年7月国内出口橡胶轮胎5689 万条,同比增4.6%,年内累计同比增6.5%,出口需求稳步提升。伴随海外轮胎经销商库存恢复正常,中国轮胎企业出口环境向好,行业有望延续景气。
“液体黄金”新产品驱动快速成长,非公路轮胎强化竞争力据半年报,公司坚持以创新驱动发展的战略,针对不同细分领域和使用场景持续推出更多品类的液体黄金轮胎,于2 月16 日在线下门店推出新能源EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品,获得消费者广泛认可。此外,公司计划对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造,改造完成后将全部生产49 吋及以上规格的巨型非公路轮胎,有望进一步提升公司整体竞争力。
风险提示:国际贸易壁垒增加;原材料价格大幅波动;新项目投产不及预期。