核心观点：

    　　公司发布股权激励计划。7 月17 日，公司发布《2023 年员工持股计划（草案）》公告，为激发员工动力，公告拟实施员工持股计划，涉及的标的股票数量为5990 万股，占公司当前股本总额的1.96%，参与对象为公司董事、高级管理人员、中层管理人员等共计75 人。

    　　高股权激励业绩目标凸显公司发展雄心。根据《2023 年员工持股计划（草案）》相关公告，此次员工持股计划考核目标以2022 年净利润14.28亿元为基数， 2023-2025 年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%，分别对应净利润18.56 亿元、22.84 亿元、27.13 亿元，CAGR（2022-2025）达23.86%，高股权激励业绩目标彰显公司发展信心。

    　　海外轮胎需求持续回暖，原材料价格下行。需求端，海外轮胎库存去化明显，市场需求持续回暖。根据海关总署，2023 年1-5 月累计出口数量为347 万吨。同比+11.8%。其中，半钢轮胎出口9483.9 万条，同比+17.23%；原料端，据百川盈孚数据，23Q2 至今，天然橡胶、丁苯橡胶、炭黑采购价格分别为11802 /11560 /7817 元吨，环比23Q1 下降2.83%、0.76%、-20.52%，叠加海运费回落，利好业绩释放。

    　　“液体黄金”轮胎持续推广，在建项目稳步推进，长期成长可期。公司“黄金液体”采用世界首创的化学炼胶技术，被誉为世界橡胶工业的里程碑式技术创新。截止2022 年底，已为重汽、东风、北汽等车企进行配套，后续有望陆续放量。此外，截止2023 年5 月，公司柬埔寨半钢轮项目和越南三期项目工程进度超过80%，柬埔寨年全钢子午线轮胎项目工程进度已达到70%，在建项目陆续推进，公司成长可期。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-24 年公司EPS 分别为0.64/0.80 元/股，参考可比公司估值，给予23 年业绩20 倍PE 估值，对应合理价值12.74元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。募投项目不及预期；原材料价格增长；客户集中风险。