国内轮胎行业龙头企业，加速海内外产能扩张。公司主要生产半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎和非公路轮胎，广泛应用于轿车、轻型载重汽车、大型客车、货车、工程机械、特种车辆等领域，是国内轮胎行业龙头企业。公司积极推进全球化发展战略，是首家在海外建厂并最早拥有两个海外规模化生产基地的中国企业。生产基地方面，公司在国内拥有青岛、东营、沈阳、潍坊四个基地；海外拥有越南和柬埔寨两个生产基地，已成为公司应对国际贸易壁垒的重要手段。营销网络方面，公司目前已形成了以北美、亚洲、欧洲等地的销售公司和服务中心为重点，其他地区的销售代表处为辅助的全球营销体系，产品畅销至180 多个国家和地区。

    轮胎行业底部回暖，海外需求持续修复。2022 年下半年海运费快速下降、海运周期恢复正常导致海外轮胎经销商库存高企，需要一定时间去化库存，导致2022 年下半年轮胎企业销售出现下滑。2023 年一季度以来，随着海外经销商库存逐渐接近去化完毕，海外需求回暖，中国轮胎出口量有显著修复。根据海关总署及Wind数据，2023 年一季度中国新的充气橡胶轮胎出口数量为13907 万条，较2022 年一季度同比增长1.04%，较2022 年四季度环比增长8.88%。赛轮轮胎作为国内轮胎头部企业，将受益于轮胎行业需求回暖趋势，

    海外基地产能有序释放助力公司成长，液体黄金轮胎提升公司品牌力。公司目前拥有全钢胎设计产能1540 万条/年、半钢胎设计产能6800 万条/年、非公路轮胎设计产能17.69 万吨/年；拥有全钢胎实际产能1195 万条/年、半钢胎实际产能5160 万条/年、非公路轮胎实际产能12.46 万吨/年；在建全钢胎产能345 万条/年、半钢胎产能1200 万条/年、非公路轮胎5.23 万吨/年。此外公司还规划有青岛董家口“年产3000 万套高性能子午胎与15 万吨非公路轮胎”及“年产50 万吨功能化新材料（一期20 万吨）”项目，并对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造。随着公司未来在建产能及规划产能的有序释放，将驱动公司未来业绩稳健增长。此外，公司持续加大液体黄金轮胎推广力度，其节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到业内广泛认可，有助于提升公司品牌力。

    投资建议：预计公司2023-2025 年每股收益分别为0.61、0.83 和0.98 元，对应PE 分别为18、13 和11 倍。考虑轮胎行业景气度回暖，以及公司未来产能有序释放保障长期成长性，给予公司“买入”评级。

    风险提示：项目投产不及预期；原材料价格波动；国际贸易摩擦加剧。