公司Q1 实现环比同比增长，坚定看好公司韧性和成长，维持“买入”评级4 月28 日，公司发布2022 年年度报告和2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入219.02 亿元，同比+21.69%；实现归母净利润13.32 亿元，同比+1.43%。

    2023 年一季度，公司实现营收53.71 亿元，同比+10.44%；实现归母净利润3.55亿元，同比+10.32%。在全球轮胎需求承压背景下，公司展现出稳健盈利能力，结合一季报和产销情况，我们下调2023-2024 年、新增2025 年盈利预测：预计归母净利润分别为17.94（-1.29）、24.13（-2.52）、26.24 亿元，EPS 分别为0.59（-0.04）、0.79（-0.08）、0.86 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为17.5、13.0、12.0 倍。我们看好轮胎需求复苏，产能扩张将带动业绩增长，维持“买入”评级。

    Q1 需求回暖、销量提升带动营收增长，毛利率环比提升，业绩实现环比增长2022Q4 公司实现扣非归母净利润2.54 亿元，环比-33.5%；Q1 实现扣非归母净利润3.67 亿元，环比+44.5%，同比+23.05%，随需求修复和成本缓和，一季度实现环比同比双增，展现出优异的盈利韧性。根据公司公告，2023 年一季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体采购价格同比下降6.95%，环比下降5.68%，成本端压力逐步缓解。在需求端，根据公司经营数据公告，Q1 轮胎销量为1,153.86 万条，较2022Q4 增长217.95 万条，销量回暖；Q1 单条价格为438 元/条，较2022Q4 降低80 元/条，但是鉴于成本端同样下降，Q1 毛利率为20.32%，较2022Q4 提升0.54pcts。

    国内外产能稳步扩张，助力未来公司业绩增长和持续提升市场份额公司稳步扩建国内外轮胎产能。据公司公告，公司拟发行可转债募集资金不超过20.09 亿元，用于越南年产300 万套半钢子午线轮胎、100 万套全钢子午线轮胎和5 万吨非公路轮胎项目、柬埔寨年产900 万套半钢子午线轮胎项目，产能扩张助力公司未来业绩增长。在国内，公司公告，拟在青岛董家口扩产3,000 万套高性能子午胎与15 万吨非公路轮胎，并投建“年产50 万吨功能化新材料（一期20 万吨）项目”。公司国内外产能扩张驱动业绩增长，助力持续抢占市场份额。

    风险提示：下游需求萎靡、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。