投资要点

    事件： 赛轮轮胎公布2022 年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营收219.02 亿元，同比增长21.69%；实现归母净利润13.32 亿元，同比增长1.43%；实现扣非归母净利润13.35 亿元，同比增长11.86%。2023Q1 公司实现营收53.71 亿元，同比增长10.44%；实现归母净利润3.55 亿元，同比增长10.32%，环比增长32.94%；实现扣非归母净利润3.67 亿元，同比增长23.05%，环比增长44.62%。公司公告2022 年度利润分配预案，拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购专用账户中累计已回购的股份为基数，向全体股东每股派发现金红利0.15 元（含税）。

    维持“增持”的投资评级。2022 年，国外面临地缘政治冲突升级、部分原材料价格波动、海运费大幅震荡等不利因素；国内轮胎需求亦较为低迷，而公司积极加快自身产能建设并开拓客户，营收与归母净利润实现逆势增长。2023Q1，海运费回落至底部，轮胎行业需求逐步复苏，拉动公司一季度销量同环比均正向增长。与此同时，公司原材料价格呈回落趋势，加之产能释放，规模效应发挥，2023Q1 公司归母净利润同环比均明显提升。

    赛轮轮胎是国内的轮胎领军企业之一，以替换业务为主，在北美、德国、越南等地设有完善的销售网络与物流中心，产品远销欧、美、亚、非等180多个国家和地区。公司在青岛、东营、沈阳、潍坊、越南、柬埔寨六地建有现代化轮胎生产基地，规划项目众多，并推出“橡链云”工业互联网平台，助力公司数字化转型升级。另外，公司高度重视品牌建设与产品升级，积极宣传自身品牌形象，推出打破性能“魔鬼三角”的液体黄金轮胎。未来随着新产能与高端产品的逐步放量，公司有望实现自身持续成长，发展空间非常广阔。我们调整公司2023-2024 年EPS 预测分别为0.60、0.71 元，并引入2025 年EPS 预测为0.84 元，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：原料价格波动风险，需求不及预期风险，新项目投产不及预期风险，液体黄金轮胎推广不及预期风险。