回购股份实施股权激励，彰显管理层对公司发展信心。根据公司2023 年3月14 日公告，公司将用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于实施股权激励或员工持股计划。本次回购股份总数不超过59.26 百万股（不超过公司目前已发行总股本的1.93%），回购资金总额不超过8 亿元，不低于人民币4 亿元，回购价格不超过13.50 元/股，回购期限为2024 年3 月13 日。

    　　公司践行一带一路战略，积极布局东南亚市场。1）2021 年，公司新增投资包括越南三期“年产300 万条半钢子午线轮胎、100 万条全钢子午线轮胎及5 万吨非公路轮胎项目”、柬埔寨“年产900 万条半钢子午线轮胎项目”。2）越南项目预计年均实现营业收入 28.47 亿元，实现年平均净利润约6.04 亿元；柬埔寨项目预计年平均实现营业收入 21.63 亿元，实现年平均净利润约3.7 亿元。3）项目投产将助力公司拓展国际市场，满足海外客户需求，提升国际市场核心竞争力。

    　　公司积极扩产，产能提升位居国内同行业前列。1）根据《赛轮轮胎关于在青岛董家口投资建厂并设立子公司的公告》，公司规划新增2000万条半钢、1000万条全钢与15 万吨非公路高性能子午线轮胎产能。总投资151.8 亿元（分五期建设），建设周期60 个月，达产后，预计年平均实现营业收入219.00 亿元，实现年平均净利润约29.61 亿元。2）公司拟建设50 万吨功能化新材料项目，投资总额23 亿元，达产后预计收入120 亿元，年平均净利润9.2 亿元，总建设期36 个月。

    　　公司产品性能优异，液体黄金轮胎兼顾性能与环保。1）公司利用国际首创化学炼胶橡胶复合材料，成功开发出新一代“液体黄金”绿色轮胎。2）公司“液体黄金”轮胎抗湿滑性能、滚动阻力指数均达到欧盟标签法规 A 级标准，解决了困扰行业多年的“魔鬼三角”难题，是目前世界上性能品质最优异的绿色轮胎之一。3）公司生产的液体黄金轮胎可有效降低汽车在行驶过程中的燃油消耗，有效减少废旧轮胎产生，从而缓解“黑色污染”问题。

    　　盈利预测与参考评级。我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为0.49、0.70、0.92 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值倍数为2023 年15-18倍PE，对应合理价值区间为10.5-12.6 元，维持优于大市评级。

    　　风险提示。产品价格下跌的风险；在建产能投放不达预期；宏观经济下行。