事件

    　　2022 年8 月23 日公司公告半年报业绩预告，2022 年上半年公司实现营业收入104.93 亿元，同比提升21.28%，归母净利润7.15亿元，同比下降1.60%，其中2022 年第二季度实现营收为56.30亿元，同比增加25.03%，环比增加15.77%，实现归母净利润3.93亿元，同比增加29.53%，环比增加22.12%，经营业绩明显好转。

    　　简评

    　　成本端原材料、海运价格下行，业绩拐点初现

    　　2021 年以来，受大宗商品快速上涨影响，公司轮胎产品的主要原材料均出现了不同幅度的上涨，加之疫情影响下海运价格大幅增加，公司的采购、海运成本有所提升。根据百川盈孚，22Q2 天然橡胶、丁苯橡胶、炭黑、帘子布四项主要原材料综合采购成本环比下降5%、1%、14%、8%，同比下降3%、8%、29%、18%。

    　　海运方面，今年6 月底FBX 集装箱海运价格平均为6583 美元，比年初高点回落近20%。伴随着原材料、海运价格下行，轮胎行业成本端压力逐步释放，2022 年Q2 公司毛利率为19.32%，环比提升2.30pct，公司下半年盈利能力有望大幅度改善。

    　　积极推广液体黄金以及渠道拓展，公司品牌力持续提升公司积极推进液体黄金轮胎业务，继2021 年第四季度首次推出液体黄金轮胎卡客车系列产品后，今年6 月又举行了液体黄金轮胎乘用车系列轮胎产品的首发仪式。目前公司液体黄金轮胎的综合性能表现达到或者超越了国际轮胎品牌，市场认可度正在逐步提升，在具备性价比优势的背景之下，公司未来有望持续抢占市场份额，与此同时公司深耕渠道发展，在全球范围内积极合作经销商和零售商，为下沉市场和赋能终端打下坚实基础。根据《中国500 最具价值品牌》发布，公司以658.68 亿元品牌价值位列119 位，实现了连续6 年的品牌价值提升。

    　　积极扩产产能，为公司中长期发展打下基础

    　　为满足公司国内外市场需求，公司积极扩大国内外各类轮胎产品产能。国内方面，公司拟投资建设青岛董家口年产3,000 万套高性能子午胎与15 万吨非公路轮胎项目及年产50 万吨功能化新材料（一期20 万吨）项目。其中轮胎项目分五期建设，主要生产高性能绿色轮胎产品，项目建成后可增强企业核心竞争能力、提高产品市场占有率。国外方面，公司在继续建设越南三期项目和柬埔寨年产900 万条半钢项目、165 万条全钢子午线轮胎项目，　　该项目将利用海外建厂优势及丰富的建厂经验实现快速投产，从而提高企业整体竞争力。

    　　盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年分别实现归母净利润17.05 亿元、24.53 亿元、34.27 亿元，对应EPS 分别为0.56 元、0.80 元、1.12 元，对应PE 分别为22.7X、15.8X、11.3X。

    　　风险提示：地缘政治风险；下游需求不及预期；新增产能投产进度不及预期。