公司发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营收104.93 亿元，同比+21.28%；实现归母净利润7.15 亿元，同比+1.6%；基本每股收益0.23元/股。单季度看，22Q2 公司实现营收56.30 亿元，同比+25.03%，环比+15.77%；实现归母净利润3.93 亿元，同比+29.53%，环比+22.12%；实现毛利率19.32%，环比+2.30pct；净利率7.37%，环比+0.43pct。

    Q2 轮胎产销环比增长，轮胎均价显著提升。2022Q2，公司轮胎产量为1171.49 万条，同比-2.66%，环比+5.01%；轮胎销售量1136.05 万条，同比+0.99%，环比+3.27%；公司自产自销轮胎产品的平均价格为449.83 元/条，同比+26.34%，环比+12.27%，主要受原材料价格波动、产品结构等因素影响。轮胎产销量均实现环比增长，销量超越去年同期。

    海内外扩产持续推进，柬埔寨半钢胎项目实现盈利。公司持续推进越南三期项目和柬埔寨半钢胎项目，同时投资建设柬埔寨全钢胎项目。国内方面，拟投资建设青岛董家口高性能绿色轮胎项目和功能化新材料项目。柬埔寨半钢胎逐步实现盈利，22H1 实现净利润940.09 万元。产能建设的持续推进和产品结构的优化为公司业绩增长奠定坚实的基础。

    “液体黄金”轮胎性能再获权威认可，销售品类进一步丰富。公司多款“液体黄金”乘用车胎和商用车胎产品通过TV SD 等国际第三方检测机构的专业测试，多项性能表现达到或超越国际轮胎品牌水平。22 年6 月，公司面向国内市场推出液体黄金轮胎乘用车系列轮胎产品；8 月，公司蝉联中标海螺水泥2022-2024 年度轮胎采购项目，将为其提供使用液体黄金材料制备的特种轮胎。“液体黄金”轮胎推广工作持续推进。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司EPS 分别为0.61/0.94/1.20 元/股，参考可比公司估值，给予23 年业绩17 倍PE 估值，对应合理价值15.99 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。原材料价格大幅波动，产能投放不及预期，海运费大幅波动。