Q1 业绩环比改善，公司未来成长性确定，维持“买入”评级4 月29 日，公司发布2022 年一季报，Q1 实现营收48.63 亿元，同比+17.21%；实现归母净利润3.22 亿元，同比-19.57%，业绩符合预期。2022 年一季度，在国内新冠疫情多发、内需疲软，海运费居高不下等外部不利因素下，公司业绩依旧实现环比改善。我们维持2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利分别为20.09、26.81、30.40 亿元，EPS 分别为0.66、0.88、0.99 元/股，当前股价对应PE 分别为14.7、11.0、9.7 倍，我们看好公司产能释放、内外需逐步修复、液体黄金轮胎逐步放量将带动公司业绩持续增长，维持“买入”评级。

    　　Q1 实现扣非归母净利润2.98 亿元，环比提升明显，销量较Q4 好转Q1 公司实现营收48.63 亿元，环比+2.31%；归母净利润3.22 亿元，环比+3.54%；扣非归母净利润2.98 亿元，环比+21.14%，营收和净利润均环比提升，值得注意的是营业收入再度创下单季新高，公司产能释放正在逐步兑现。据经营数据，Q1 公司产量/销量为1,115.64/1,100.09 万条，环比-7.41%/+8.35%，Q1 由于春节因素，产量有所下滑，但是销量明显好转。Q1 单胎均价为401 元/条，较Q4 均价环比下降约14 元/条；Q1 天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长11.14%，环比增长2.59%，但公司成本端控制良好，毛利率有所提升，由Q4 的15.08%上升至17.02%，净利率水平也持续改善，由Q4的6.85%提升至6.94%。

    　　逆境方显龙头本色，看好公司产能释放引领成长，盈利能力有望企稳回升2022 年公司柬埔寨基地、越南三期将持续放量；随国内疫情好转，内需也将逐步复苏，国内产能利用率提升，共同驱动公司业绩增长。公司于2021 年推出的“液体黄金”轮胎，其节油性能和耐磨性能突出，亦有助于打开提价空间。我们认为近两年是公司投产大年，短期的疫情和海运费等外部因素扰动不改公司长期成长路线，我们看好公司盈利能力企稳回升、底部向上。

    　　风险提示：产能释放不及预期、下游需求下滑、“双反”等贸易摩擦加剧。