事件：

    　　2022 年4 月29 日，公司发布2022 年一季报：2022Q1 公司实现营收48.63亿元，同比+17.21%，环比+2.31%；实现归母净利润3.22 亿元，同比-19.57%，环比+3.55%；扣非后归母净利为2.98 亿元，同比-23.93%，环比+21.17%。经营活动现金流净额为0.53 亿元，同比-79.25%，环比-82.62%。销售毛利率17.02%，同比下降4.76 个百分点，环比增加1.94个百分点；销售净利率6.94%，同比下降2.78 个百分点，环比增加0.09个百分点。

    　　投资要点：

    　　轮胎销量增长，公司营收净利环比增加

    　　2022Q1 公司实现营收48.63 亿元，同比+17.21%，环比+2.31%；实现归母净利润3.22 亿元，同比-19.57%，环比+3.55%。费用率方面，2022Q1 公司销售费用1.41 亿元，销售费用率为2.90%，同比下降0.97个百分点，环比上升1.39 个百分点；管理费用1.46 亿元，管理费用率为2.99%，同比下降0.17 个百分点，环比下降0.22 个百分点；研发费用1.14 亿元，研发费用率为2.34%，同比增长0.03 个百分点，环比下降0.88 个百分点；财务费用0.73 亿元，财务费用率为1.49%，同比下降0.51 个百分点，环比上升0.12 个百分点。

    　　2022Q1 公司经营活动现金流净额为0.53 亿元，同比-79.25%，环比-82.62%，同比下降主要系原材料价格上涨及购买原材料付款增加所致。

    　　受原材料价格波动、产品结构等因素影响，2022Q1 公司轮胎产品的价格同比+22.09%，环比-3.33%。2022Q1 公司轮胎产量 1115.64 万条，环比-7.41%；轮胎销量1100.09 万条，环比+8.35%。公司2022Q1天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长11.14%，环比增长2.59%。

    　　海运费高位回落，利好公司海外市场销售

    　　2022 年Q1，随着海外新冠疫情影响减小，劳动力恢复，以及集装箱供应量增加，全球海运价格高位回落。据Bloomberg，截至2022 年4 月29 日，中国到美西的FBX 指数为15551.80 美元/FEU，比2021年10 月初下降13.46%;中国到欧洲的FBX 指数为11637.70 美元/FEU，比2021 年10 月初下降20.85%；中国到美东的FBX 指数为17149.70 美元/FEU，比2021 年10 月初下降17.65%。虽然公司轮胎产品出口为FOB 价格，但是海运费的回落会提高中国轮胎产品在海外市场的竞争力，提高经销商拿货的积极性，另外经销商需要承担的海运费下降，对公司产品提价的接受度会更高，海运费回落利好公司海外市场销售

    　　东南亚反倾销税率落地，赛轮越南税率低于预期2021 年5 月，美国商务部公布针对东南亚相关国家和地区涉案产品的双反税率终裁结果，其中越南反倾销税率0%-22.27%，其中赛轮越南反倾销税率为0；越南反补贴税率为6.23%-7.89%，其中赛轮越南　　为6.23%。赛轮越南反倾销税率低于预期，在国内轮胎企业竞争中更具优势。

    　　技术优势突出，“液体黄金”反馈效果良好

    　　公司利用世界首创“化学炼胶”技术制备的新材料，自主研发出了低碳绿色轮胎产品-液体黄金轮胎显著提升了轮胎滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能。2021 年11 月，德国T V 莱茵在第四届中国国际进口博览会上发布了测试周期一个月、全程一万多公里的实车测试结果：赛轮液体黄金轮胎百公里综合油耗较国内一线品牌在中国重卡市场反馈最好的同类产品低16.56%。

    　　“液体黄金”轮胎使用原料EVEC 胶，随着供应端产量的不断提高，对提升公司液体黄金轮胎产销量会产生积极作用。据公司互动平台信息显示，用EVEC 胶制备的轮胎已在国外包括欧美在内的多个市场销售，目前客户反馈效果良好。看好后续“液体黄金”销量提升为盈利贡献增量，同时进一步扩大品牌知名度。

    　　盈利预测和投资评级：综合考虑公司经营情况，预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.82、31.20、40.63 亿元，对应PE 为14、9、7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：“液体黄金”（EVEC 轮胎胎面胶料）业务拓展具有不确定性、项目进展不达预期风险、疫情影响全球经济超预期、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、境外经营风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险、经济下行风险等。