2021 年公司营收再创新高，公司未来成长性确定，维持“买入”评级4 月1 日，公司发布2021 年年度报告，2021 年实现营收179.98 亿元，同比+16.84%；实现归母净利润13.13 亿元，同比-11.97%。2021 年，在生产成本上升，海运费居高不下等外部不利因素下，公司迎难而上，展现出优秀的经营管理能力。结合当前内需和疫情蔓延等外部因素，我们下调2022-2023 年，新增2024年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利分别为20.09（-4.2）、26.81（-5.07）、30.40 亿元，EPS 分别为0.66（-0.13）、0.88（-0.16）、0.99 元/股，当前股价对应PE 分别为15.1、11.3、10.0 倍，我们看好公司产能释放、内外需逐步修复、液体黄金轮胎逐步放量将带动公司业绩持续增长，维持“买入”评级。

    Q4 实现扣非归母净利润2.46 亿元，环比下滑，主要由于销量、毛利率承压Q4 公司实现归母净利润3.11 亿元，环比+4.0%；实现扣非归母净利润2.46 亿元，环比-9.2%。据经营数据，Q4 公司产量/销量为1,204.94/1,015.31 万条，环比+25.8%/-6.3%，产量随着越南疫情好转亦有所恢复，但销量依旧承压，较Q3 呈现下滑，同时毛利率也由Q3 的17.34%下滑至15.08%。Q4 单胎均价为414 元/条，较Q3 均价环比上涨32 元/条，原料价格在Q4 整体稳定，天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线总体价格环比+0.22%。综合全年来看，公司轮胎实现总销量4,361.96 万条，同比增长约207 万条，均价368.92 元/条，同比上涨33.68元/条，量价齐升带动公司营收持续增长。

    产能释放+“液体黄金”+海运费缓解预期下，看好轮胎龙头继续脱颖而出2022 年公司柬埔寨基地、越南三期将持续放量，随需求复苏国内生产基地产能利用率也将提升，共同驱动公司业绩增长。而公司在2021 年推出的“液体黄金”

    轮胎，其节油性能和耐磨性能突出，亦有助于打开提价空间。我们认为近两年是公司投产大年，公司作为轮胎龙头走向世界的大逻辑不改，且成长性突出，公司已在2021 年展现出卓越的经营能力，我们看好公司脱颖而出，延续龙头本色。

    风险提示：产能释放不及预期、下游需求下滑、“双反”等贸易摩擦加剧。