本报告导读：

    公司作为国内轮胎龙头，前期受股权结构问题拖累，本次定增落地后管理桎梏消除，叠加自身步入新一轮产能释放期，未来战略扩张脚步有望加速。

    投资要点：

    给予增持评级。定增落地后王者归来，管理桎梏消除有望加速公司未来战略发展，叠加自身步入新一轮产能释放期，预计公司2020-22 年EPS 分别为0.51/0.68/0.80 元，增速为32%/33%/17%；综合PE/PB 估值，给予目标价12.0 元。

    受股权结构问题拖累的勤勉实力派，价值有望重估。2017 年新华联控股成为第一大股东后公司PE（TTM）估值持续跑输行业，而公司强劲实力则带动ROE 稳步提升。我们认为随着定增落地后袁董事长实控人地位进一步巩固，未来发展战略脚步有望加速，价值有望重估。

    且公司其实具备进击全球二梯队的实力，1）产品端：配套/替换市场皆获高度认可，产品兼具高性能和高性价比；2）研发端：汇聚国内顶尖团队，助力革命性轮胎材料“液体黄金”产业化；3）制造及产能端：利用“橡链云”技术打通产业链上下游，且可加快海内外基地建设和产能负荷提升周期。

    规模和渠道两端加速国内胎企分化进程，公司有望迈入全球二梯队。

    轮胎是全球万亿级别大赛道，国际巨头份额下滑，而国内头部企业全球市占率提升，公司有望迈入全球二梯队。对外：公司等头部企业以东南亚等海外基地对抗关税壁垒，规模优势下强者更强；对内：公司等极少数企业打造新零售、发力国内替换市场，渠道厮杀加速分化。

    催化剂：公司产能释放进度提速；未来战略扩张脚步加快

    风险提示：产能释放不及预期；贸易政策风险；原材料价格剧烈波动