主要观点：

    　　公司发布2024年三季报

    　　公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入107.36 亿元，同比+4.73%；实现归母净利润11.01 亿元，同比+1.45%，扣非后归母净利润10.68亿元，同比+2.15%。单季度来看，2024 年第三季度，一拖股份实现营业收入29.30 亿元，同比-2.45%；归母净利润1.96 亿元，同比-40.93%；扣非后归母净利润1.91 亿元，同比-40.44%。

    　　利润率短期承压，费用端持续优化

    　　2024 年Q1-Q3 公司销售毛利率为16.37%，同比-0.19pct；销售净利率为10.39%，同比-0.27pct。单三季度来看，公司销售毛利率为14.65%，销售净利率为6.68%，同比及环比均有所降低。费用端来看，2024 年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为1.24%/2.17%/2.96%，其中销售费用同比下降12.04%，管理费用同比下降7.91%，研发费用同比增长30.41%，总体相对稳定。

    　　海外市场短期承压，公司持续加大海外拓展

    　　公司始终坚持独特的全球化发展道路，致力于提升全球市场竞争力。但国际环境的复杂性和不确定性，给公司出口产品增长带来一定压力。根据公司中报，面对俄罗斯市场上调报废税等不利影响，公司加大中亚、外高加索市场开拓力度，积极弥补俄罗斯市场下滑的销量缺口。同时，公司结合不同区域的农艺特点和用户使用需求，不断丰富出口产品配置，为建立全球市场架构奠定坚实的产品基础。海外市场有望成为公司持续发展的新动能。

    　　投资建议

    　　我们看好公司长期发展，修改之前的盈利预测为：2024-2026 年分别实现营收120.11/133.83/147.54 亿元（前值为128.46/144.25/159.03 亿元）；实现归母净利润10.35/12.03/14.07 亿元（前值为11.68/13.71/15.99 亿元）；2024-2026 年对应的EPS 为0.92/1.07/1.25 元（前值为1.04/1.22/1.42 元）。

    　　公司当前股价对应PE 为17/15/13 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　1）国内行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）应收账款回收风险，变成坏账准备；4）行业竞争加剧。