公司此次发行A股15,000万股，发行后总股本为99,590万股。公司第一大股东一拖集团持股44,391万股，实际控制人为国机集团。

    公司是国内拖拉机龙头企业。公司是我国最大、技术水平最高的专业农用拖拉机、农用柴油机生产和销售企业。主要产品包括大、中、小系列轮式拖拉机，履带式拖拉机，柴油机及拖拉机其他配件，叉车和矿用卡车等。公司经过多年发展，已具有国内最完整的17-380马力拖拉机产品系列，是我国农机行业实现进口替代的重要力量。

    农机行业老树开新花。我国农机行业虽然起步较早，发展较慢。但近年为保障粮食安全，国内对农机补贴逐年提高，农民的购机成本降低30%，再加上人工成本逐年升高，使得我国的农业机械化率不断提高。目前，我国的农业机械化率大约为50%，而在美日等发达国家已达到98%左右。我国农业机械化还有很大的提升空间。随着我国农机制造水平的不断提高，价廉物美的农机产品在国外，尤其是广大发展中国家大受欢迎，在国际市场正逐步替代国外产品。未来，农机行业增速将超10%。

    公司技术和市场占有率第一。2005年， “东方红” 拖拉机销售收入国内行业第一，同时出口数量首次超过千台；2008年，公司实现了30台160马力东方红大轮拖的出口，结束了我国150马力以上轮式拖拉机没有出口的历史。 从市场份额来看，2011年，大轮拖机市场占有率为35%，履带式拖拉机市场占有率达96% ，农用柴油机市场占有率达62%，市场占有率排名第一。此外，中轮拖和小轮拖市场占有率分别为15%和12%，也处于市场领先地位。

    募股资金投向分析。公司拟将首次公开发行股票募集的资金用于以下项目：1）大功率农用柴油机项目；2）新疆农装建设项目；3）新型轮式拖拉机核心能力提升项目；4）燃油喷射系统产品升级扩能改造项目。项目达产后公司将形成4万台大功率农用柴油机以及1,000台新型大轮拖核心零部件的生产能力，新疆装备公司将形成年产3,000台拖拉机生产能力，燃油喷射公司将达到年产电控单体泵5万台的生产能力。

    盈利预测及估值。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.53元、0.62元和0.74元。综合考虑可比公司平均估值水平和公司港股估值，我们认为公司2011年市盈率在12-15倍较为合理，对应的合理价格区间为4.92-6.15元。

    风险提示：1）对农机补贴的依赖；2）原材料价格波动