投资要点：

    中端产品盈利稳定 公司上半年直缝埋弧焊和螺旋埋弧焊高钢部分毛利稳定，效益较好。低端产品由于整体产能过剩、需求下降，市场竞争激烈，公司销售价格有所下调。展望下半年，公司订单饱满、质量较高，预计公司下半年效益环比将有较大提高。

    募投项目按计划建设 伊犁年产12万吨直缝埋弧焊管生产线已变更至无锡，预计 2013 年1季度投产。年产 17 万吨油气输送管项目由无锡变更至四川，预计 2013 年 1-2 季度投产。伊犁年产 6.5 万吨螺旋埋弧焊管生产线已于今年 4月投产，下半年有望盈利。我们预计国家油气管网大规模建设将持续到“十三五”时期，行业还有5-8年景气上升周期，公司募投项目将享受行业发展盛宴。

    研发新品 构建新增长点 2012 年公司将加快低合金焊接钢管、低温钢管、不锈钢焊接钢管等新品的研发，争取在年内实现小批量生产，为公司产品结构优化奠定基础。目前公司研发的新产品市场前景较好，毛利高，是未来公司新的利润增长点。

    风险提示 世界经济发展的不确定性可能造成国内油气管网建设低于预期，使公司新增产能不能发挥预期效益。国内钢管生产商大规模扩产造成产能严重过剩，致使行业竞争加剧、盈利下降。

    投资评级 预计公司 2012-2014年 EPS 分别为 0.47 元、0.62 元、0.69 元，对应 PE 分别为 18.41、14.04、12.60 倍。我们认为目前行业处于景气上升周期，且公司具备较强的竞争优势，今明两年募投项目将会陆续释放业绩，公司业绩增长有保证，给予 “推荐”评级。