一、事件概述

    近期，坊间偶有传闻，西气东输三线时间延缓。仔细寻访钢厂动态，拟寻出西三线开工计划的确凿证据。经查实2012年2月13日，中石油对西气东输三线（霍尔果斯—昌吉）项目用X80高等级管线钢进行了第一批招标，招标总量为30万吨。太钢中得招标总量的50%。据了解，本次招标是西气东输三线工程的第一批。此后，该项目还将陆续开展项目用高等级管线钢招标。

    二、分析与判断

    充裕流动性预期将支撑“西气东输”主题投资机会的形成和行情延续

    比对过去10年“季度新增信贷数量”和“沪深300涨跌点数”，发现两者走势高度拟合。专家预计2012Q1新增信贷较2011年同比略增，流动性充裕，Q1沪深300阶段走牛是大概率事件，将支持“西气东输”等主题投资机会的形成和行情延续。

    能源相关管网建设将于3月开工，确认行业景气回升，管道企业交易性机会临近

    2011年由于违规违纪问题，管网建设一度停滞不前；2012年油气管网建设重新启动，年均复合增速约12.27%。西气东输三线3 月的开建的相对确定意味着景气回升的开始。由于安全问题，中石油董事长曾遭警告处分，强化了准入壁垒；另由于产业集中度CR5高出焊管业56%，意味着新进入的难度较高。因此，金州管道和玉龙股份等具备先发优势的企业能够在行业产能过剩的背景下获得订单，直接受益。

    西气东输三线新疆段前期工程3月的开工 – 玉龙股份直接受益

    西三线西起新疆霍尔果斯口岸，干线全长2445公里，设计输量每年300亿立方米。西三线西段在新疆境内管道干线全长1361公里，预计钢管需求65万吨。项目开工将有助玉龙股份在新疆新建产线获得订单，形成2012年业绩稳定增长点。

    同时具备特高压题材，公司存相对估值优势（以金洲管道为标的）

    2012年特高压建设会进一步加速，未来5年新增11000km特高压输电电塔消耗200万吨钢管。锡盟-上海等5项目有望于2012年内招标。前期获得皖电东输项目订单的金州管道、玉龙股份和东方铁塔将继续受益。“大项目订单”利好可期。

    公司与金洲管道对比，1）2012年产能增长确定，主要源于新疆新产能和本部产线效率提升后的产量提升，业绩稳增基石相对牢固；金洲管道2012年业绩增长将主要基于沙钢产线并购后扭亏为盈和中海金洲产线收益行业景气回升的扭亏为盈。2）公司存在价值相对低估的优势，目前资金相对充裕，主题投资热点得以形成和延续的背景下，金洲管道2012年EPS预计0.48元，当前股价对应PE21.7X；玉龙股份2012年EPS预计0.58元，当前股价对应PE18X。在热点延续的情况下，我们认为玉龙股份以金洲管道为标的，存在向上修复估值的阶段性交易机会！

    三、风险提示

    1）订单获取遇阻；2）竞争格局变化迫使毛利率下降；3）募投项目延迟投建。

    四、盈利预测与投资建议

    2011-13年预计实现净利润1.7亿、1.97亿和2.4亿，对应EPS0.5元、0.58元和0.71元。合理价位12元。给出“谨慎推荐”评级。