摘要内容

    　　事件：春秋航空发布2024 年半年报，实现营业收入98.75 亿元（同比+22.97%），实现归属于母公司股东净利润13.61 亿元（同比+62.28%），基本每股收益为1.39 元/股。

    　　航空客运收入的提升带动收入实现较好增长。1）公司上半年实现营收98.75 亿元，同比+22.97%。

    　　其中，占比为97.36%的客运收入同比增长23.01%。2）ASK 实现267.76 亿人公里，同比+21.46%。

    　　3）RPK 实现244.48 亿人公里，同比+26.10%。

    　　精细化成本管理带来毛利率提升。1）2024 上半年公司实现毛利14.77 亿元，同比+37.38%，高于收入增速22.97%。2）2024 上半年公司毛利率为14.96%，同比提升1.57 个百分点。3）公司毛利率提升主要系公司通过精细化管理实现单位成本下降。2024 上半年，公司单位成本为0.314 元，较去年同期下降0.6%。单位非油成本为0.197 元，较去年同期下降2.1%，较2019 年同期下降2.1%。

    　　客座率同比提升3.36 个百分点，其中国际客座率提升较为明显。1）2024 上半年公司实现客座率91.31%，相较2023 年同期提升3.36 个百分点。2）2024 上半年公司国内客座率91.65%，相较2023 年同期提升2.73 个百分点。3）2024 上半年公司国际客座率89.66%，相较2023 年同期提升9.59 个百分点。4）2024 上半年港澳台客座率91.15%，相较2023 年同期提升2.02 个百分点。

    　　航线网络稳健有序恢复。1）2024 上半年，公司在飞航线共222 条，其中国内航线178 条，国际航线41 条，港澳台航线3 条。2）国内航线较2019 年上升60.9%，公司在五大省会（兰州、南昌、大连、西安、成都）级机场基地投放运力较2019 年同期提升近3 倍。3）国际航线恢复至2019 年超七成，港澳台航线恢复至2019 年超四成。

    　　看好低成本航空赛道的成长空间，以及需求复苏对公司经营业绩的提振作用，维持“买入”评级。

    　　我们预计公司2024~2026 年每股收益分别为2.90/3.85/4.71 元，对应PE 为17.4/13.1/10.7 倍。公司作为低成本航空龙头，经营能力突出，ROE 更高且更稳定，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，航油价格向上波动风险、利率变动风险、汇率变动风险。