投资要点

    　　春秋航空：Q2 盈利5.5 亿元，同比+14%，超过预告区间上限

    2024H1，公司实现营业收入98.8 亿元，同比+23%，归母净利润13.6 亿元，同比+62；其中24Q2，营业收入47.1 亿元，同比+13%，归母净利润5.5 亿元，同比+14%，业绩超过预告区间上限，表现略超预期。

    　　经营数据：24Q2 客座率91.4%超过19 年同期，上半年合计净增6 架飞机

    运营数据：24H1，公司ASK、RPK 同比2019 年同期分别+29%、+28%，同比2023 年同期分别+21%、+26%，客座率91.3%，同比2019 年同期-0.4pct，同比2023 年同期+3.4pct。其中24Q2，公司ASK、RPK 同比19Q2 分别+24%、+24%，同比23Q2 分别+13%、+16%，客座率91.4%，同比19Q2 增加0.2pct，同比23Q2 增加2.5pct。24H1 机队利用率9.28 小时，同比+14%。

    　　机队规模：截至24Q2 末，春秋航空机队规模127 架，上半年净增6 架。根据2023 年报，公司计划24-26 年分别净增长8、12、14 架飞机，对应23-26 年CAGR 为8.6%。

    　　收益分析：Q2 单位RPK 收入同比19 年+8%，体现需求端韧性收入端：1）24H1 单位客收为0.393 元，同比-2%，其中国内线、国际线、地区线分别为0.381、0.452、0.435 元，同比分别-2%、-13%、-16%。2）24Q2 单位ASK 收入、单位RPK 收入为0.357、0.391 元，同比23 年+0.2%、-3%，同比19年分别+8%、+8%。

    　　成本端：1）24H1 单位营业成本为 0.314 元，同比-1%，其中单位燃油成本、单位非油成本分别为0.116、0.197 元，同比+2%、-2%。2）24Q2 单位营业成本0.314 元，同比19 年+6%，同比23 年+3%，其中单位燃油成本0.116 元，同比19年+17%，主要因为油价处于高位；单位非油成本分别为0.199 元，同比19 年-0.3%。

    　　所得税： 24Q2 公司税前利润6.2 亿元，所得税仅0.65 亿元，占比10.6%，预计母公司层面受益于税盾影响，增厚业绩。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司因私出行占比相对较高，将充分受益于旅游市场高景气。2024 年国际航班量持续恢复，公司机队利用率有望持续提升，看好业绩释放。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为29、35、42 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　需求不及预期，油价、汇率大幅波动。