事件：

    　　春秋航空2023 年8 月30 日发布2023 年中报

    　　业务方面，1H2023 公司运输旅客1089.86 万人次/yoy+71.07%，相当于2019 年水平的101.20%；ASK、RPK 分别同比上升49.65%、81.27%，相当于2019 年水平的106.00% 、101.66% ； 客座率为87.95%/yoy+15.34pcts，同比2019 年同期下降3.75pcts。

    　　其中2Q2023，公司运输旅客589.45 万人次/yoy+185.23%，相当于2019年同期水平的106.33%；ASK，RPK 分别同比上升142.11%、193.53%，达到2019 年的109.80%、106.97%；客座率为88.90%/ yoy+15.57pcts，同比2019 年同期下降2.35pcts。

    　　财务方面，1H2023 年公司实现营业收入 80.30 亿元/yoy+119.79%，为2019 年同期的112.32%；归母净利润 8.38 亿元，上年同期为-12.45 亿元；扣非归母净利润 7.57 亿元，上年同期为-13.13 亿元。

    　　其中2Q2023，公司实现营业收入41.68 亿元/ yoy+222.25%，相当于2019 年同期的118.75%；归母净利润 4.83 亿元，上年同期为-8.08 亿元；扣非归母净利润4.16 亿元，上年同期为-8.51 亿元。

    　　投资要点：

    　　供需两端强势复苏，上半年营收达2019 年同期112.32%受益于航空出行需求持续回暖，公司在低成本商业模式及更为灵活的航网布局加持之下，恢复水平持续保持行业领先。1H2023 公司客运量与2019 年同期相当，其中2Q2023 客运量达到589.45 万人次，环比上升17.79%，达到2019 年同期106.33%。

    　　同时，由于出行意愿持续增强叠加国内航线票价市场化改革持续深入，公司上半年RASK 达到0.35 元，相当于 2019 年同期106.18%。

    　　量价齐升之下，1H2023 公司营业收入达到80.30 亿元，相当于2019年同期的112.32%；其中2Q2023 公司营业收入环比上升3.05 亿元，相当于2019 年同期118.75%。

    　　CASK 同环比显著优化，二季度业绩创历史同期新高成本端来看，2Q2023 布伦特原油期货均价同比下降 30.60%，环比下降 5.33%，叠加公司机队周转率持续攀升，二季度公司 CASK 为0.31 元，同比下降 32.32%，环比下降 5.97%。1H2023 公司 CASK大幅改善，同比下降 10.00%至 0.32 元。其中扣油CASK 为0.20元/yoy-16%，已与2019 年基本持平。

    　　整体来看，2023 年至今公司基本面逐季改善，业绩稳步修复。2Q2023公司归母净利润达4.83 亿元，创历史同期新高。

    　　疫后成长动能充足，看好全年业绩表现

    　　2020-2022 年期间，公司依靠低成本商业模式和稳健的运营不断积蓄势能，实现逆势扩张，持续拓展基地覆盖范围、改善自身航网质量。

    　　根据2022 年报披露，2023-2025 年公司预计每年分别净增飞机7架、14 架、10 架，运力引进速度领先行业水平，疫后成长动能充足。

    　　暑运期间航空市场景气度维持高位，据民航局数据，7 月民航客运量达6242.8 万人次，相当于2019 年同期的105.3%，创历史同期新高。其中国内线供需两旺，国际线继续稳步恢复。8 月以来，第三批出境跟团游国家名单公布以及来华人员入境前新冠病毒核酸/抗原检测取消等政策出台，有望进一步推动国际航线修复。伴随运力逐步释放，公司将充分享受因私出行及旅游航线市场需求恢复红利，单机利润上行可期，看好全年业绩表现。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收分别为192.12 亿元、257.11 亿元、266.21 亿元，归母净利润分别为19.33亿元、38.62 亿元、33.58 亿元，对应PE 分别为29.66 倍、14.85倍、17.07 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：（1）永久性亏损风险：现金流断裂导致破产、大规模增发导致股份被动大幅稀释；（2）阶段性冲击风险：宏观层面，经济大幅波动，疫情再度爆发，重大自然灾害；行业层面，重大政策变动，航空事故，行业竞争加剧等；公司层面：运力引进不及预期，成本控制不及预期等；（3）若本报告数据与实际披露数据存在误差，以公司公告为准。