春秋航空于2023 年07 月14 日发布2023 年半年度业绩预盈公告：

    2023 年半年度实现扭亏为盈，预计归属于上市公司股东的净利润为 6.5 亿元到 8.5 亿元，2022 年同期为-12.45 亿元。公司2023 年Q1 实现归母净利润3.56 亿元，测算2023 年Q2 实现的归母净利润约为2.94 亿元到4.94 亿元。

    预计 2023 年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 6.2 亿元到 8.0 亿元，2022 年同期为-13.13 亿元。公司2023 年Q1 实现扣非归母净利润3.41 亿元，测算2023 年Q2 实现的扣非归母净利润约为2.79 亿元到4.59 亿元。

    预计2023 年上半年盈利行业领先。根据公司公告，2023 年以来，多重外界客观不利因素显著缓和，大众旅行意愿得以释放，中国民航业迎来了复苏拐点，促使公司主营业务大幅改善，具体表现如下：

    净增4 架飞机。截至2023 年6 月，公司机队规模120 架（含自购飞机69 架，经营租赁飞机51 架），较2022 年底净增4 架飞机。

    国内运力投放超2019 年同期，需求显著恢复。2023 年上半年公司国内航线投入可用座位公里较 2019 年同期增长超过 40%，旅客周转量较2019 年同期增长37%，客座率持续回升，2023 年国内累计客座率88.92%，6 月达到上半年月度高点91.32%。

    国际及地区航线运力投放及需求稳步恢复。2023 年上半年公司国际、地区可用座公里累计恢复至2019 年同期的37.36%、41.64%，国际、地区旅客周转量累计恢复至2019 年同期的33.20%、40.46%。2023 年6 月国际、地区客座率分别为82.56%、92.78%，地区航线客座率于 2023 年 6 月率先实现月度同比 2019 年提升。

    美元敞口回归相对中性。2023 年1 月3 日至6 月30 日，美元兑人民币汇率上升5.17%。公司美元敞口于2022 年底回归至相对中性水平。根据2022 年年报，截至2022 年底，若人民币对美元升值或贬值1%，其他因素保持不变，则将减少或增加公司亏损总额约人民币8 万元。预计2023 年上半年公司仍维持汇率对利润表影响中性的管理目标，业绩受美元汇率上升影响较小。

    盈利预测、估值及投资评级：公司盈利修复速度行业领先，成本管控优势明显。下半年暑运及中秋、国庆长假期间的量价增长仍值得期待，业绩有望持续向上突破。

    我们维持此前对公司的盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为22 亿元、37 亿元、51 亿元，同比增速分别为173%、67%、39%，对应P/E 分别为27.2X/16.3X/11.7X。

    风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。