春秋航空公告2022 年和2023Q1 业绩：2022 年，公司营业收入83.69 亿元，同比-22.92%，归母净亏损30.36 亿元；2023Q1，公司营业收入38.63 亿元，同比+63.65%，归母净利润3.56 亿元，业绩转盈。

    2022 年业绩谷底，归母净亏损30 亿元。2022 年，受行业整体低迷、油价高企、人民币贬值等因素影响，公司营业收入83.69 亿元，同比-22.92%，归母净亏损30.36 亿元。从经营数据看：1）2022 年公司 ASK/RPK 分别同比下降26.83%/34.08%；2）客座率同比下降8.22 个百分点至74.65%；3）客公里收入同比+16.82%。

    2023Q1 实现归母净利润3.56 亿元，业绩转盈，春夏旺季可期。2023Q1，公司营业收入38.63 亿元，同比+63.65%，归母净利润3.56 亿元，业绩转盈。

    从经营数据看：1）2023Q1 年公司 ASK/RPK 分别同比增长4.60%/ 25.76%；2）客座率同比提升14.62 个百分点至86.88%。今年春运后半程开始，国内商旅客需求恢复强劲。同时，伴随着政策端的进一步放开，国际航班开始明显增班。4 月26 日全民航执行客运航班量14147 架次，恢复至2019 年的101.8%，其中国内航班量13199 架次，恢复至2019 年的117.5%，国际+地区航班恢复至2019 年的35%。临近五一假期，订座数据表现亮眼，部分热门航线机票提前售罄，不少航班机票价格升到全价。展望今年春夏季，我们预计国内航空市场将在商旅客强支撑、五一、端午、暑期等一系列假期刺激下持续修复，国内票价弹性显现推动航司盈利快速修复。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们预计春秋航空2023-25 年归母净利润分别为22/43/58 亿元。我们认为春秋航空在国内市场的优势将使得其充分受益于票价提升，市场全面恢复后，公司单机净利润有望达到3000 万元/年以上，相较疫情前平均水平将显著提高，公司业绩弹性有望充分显现。公司中短期、长期催化剂充分：1）中短期受益于国内因私出行、周边国际线需求复苏；2）公司作为低成本航空龙头，疫情以来韧性彰显，国内市场份额逆势扩张，为后疫情时代积累势能；3）长期来看，低成本航空模式有望受益于低线城市航空需求增长，发展空间广阔。维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；需求不及预期；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。