春秋航空披露2022 年三季报。三季度公司营业收入29.51 亿，同比下降7.32%，实现归母净利润-4.92 亿，前三季度公司营业收入66.05 亿，同比下降23.54%，实现归母净利润-17.37 亿。

    　　八月起疫情扰动加剧，拖累三季度营收。暑运前半段民航运营整体平稳，但八月起因疫情再度散发，航班量逐步下降，公司三季度客运运投同比下降9.5%，客运周转量同比下降17.1%。尽管三季度燃油附加费较高，公司单位客运周转量营收同比显著提升，但由于业务量拖累，公司营收依然出现下滑。

    　　航油成本压力较大，公司业绩低位徘徊。因油价大幅上行，公司营业成本同比提高18.8%，费用端，由于汇率继续贬值带来汇兑损失，公司单季度财务费用仍然较高，综合来看，三季度公司业绩延续亏损符合预期。

    　　低成本航空韧性依然显著。当前因疫情影响，民航业出现了阶段性难以避免的亏损，但横向比较来看，公司不论是客座率水平还是业绩表现在业内仍然领先，继续凸显低成本航空在逆境中的韧性。

    　　投资建议：考虑到相比于前次报告，民航经历了持续性的低谷期，叠加油价维持高位及汇率贬值，自-0.38 亿、28.78 亿、40.88 亿分别下调2022-2024年盈利预测至-21.08 亿、1.09 亿、29.11 亿。我们继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向，届时在供给持续紧张，需求复苏及票价改革持续推进等众多因素刺激下，各航司业绩有望创历史新高，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济下滑，疫情反复，油价上涨，汇率贬值，安全事故