投资要点

    春秋航空发布2022 年三季报。前三季度公司实现营业收入66.05 亿元，同比下滑23.54%，实现归母净亏损17.37 亿元，同比转亏。其中，三季度内公司实现营业收入29.51 亿元，同比下滑7.32%，实现归母净亏损4.92亿元，去年同期盈利1.49 亿元，同比转亏，上季度实现归母净亏损8.08亿元，亏幅环比缩小。

    运量环比大幅恢复，但同比仍承压。公司三季度投放运力95.85 亿座公里，环比上升98.60%，同比下滑9.46%。三季度实现旅客周转量74.68 亿客公里，环比上升111.05%，同比下滑17.10%，三季度客座率为77.92%，较二季度环比上升4.60pts，较去年同期下降7.19pts。

    疫情持续下，三季度运力引进暂缓。公司7-9 月未净引进运力，全年运力引进为3 架，预计未交付的订单有望在未来半年内交付。

    投资策略和盈利预测：

    公司疫情期间α能力持续验证，潜在β弹性也大幅增厚，当前盈利弹性仍被低估（20-23 年维持运力高增长，预计23 年运力同比19 年增40%以上；疫情期间获取大量一二线宝贵时刻）。

    公司拥有显著成本优势，运营效率优于行业，随着国内疫情的好转公司有望率先盈利。

    短期看，疫情、油价汇率影响仍在持续，下调公司盈利预测，预计2022-2024年春秋航空EPS 分别为-2.38、3.12、3.30 元/股，对应10 月28 日股价PE分别为-21.5、16.4、15.5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等