春秋航空公告2022 前三季度业绩：营业收入同比下降23%至66.04 亿元，归母净亏损持续扩大至17.4 亿元。Q3 营业收入同比下降7.3%至29.5 亿元，归母净亏损为4.9 亿元（Q2 净亏损为8.1 亿元）。

    Q3 疫情仍然呈现散发现象，公司业绩环比减亏。2022 第三季度，上海疫情影响消退，但全国多地疫情仍然呈现散发现象，暑运经营数据受到一定影响。

    但公司经营管理优秀，Q3 业绩环比Q2 实现明显减亏。从财务数据看：Q3营业收入同比下降7.3%至29.5 亿元，归母净亏损达4.9 亿元（Q2 净亏损为8.1 亿元）。从经营数据看：1）2022Q3 ASK/RPK 分别较去年同期下降9%/17%；2）客座率同比下降7.2 个百分点至77.9%。

    曲折中复苏，航空市场修复仍是中长期趋势。国际环境复杂严峻+国内疫情多发散发的形势下，民航业在曲折中复苏。6-7 月随着上海恢复，叠加暑运旺季启动，国内市场出现了快速恢复。8-9 月，国内疫情再度反复致出行再次受到影响，尤其是热门旅游地区受到影响较大，恢复态势出现停滞，但仍显著好于二季度低谷。三季度环比二季度经营情况呈现改善态势，但因短期疫情影响，难以完全恢复。上市航司经营状况在Q3 均有所恢复，其中春秋航空9月RPK 恢复至2019 年的75%，恢复进度行业领先。

    维持“强烈推荐”投资评级。春秋航空较同业优势明显，中短期、长期催化剂充分：1）中期来看，中国民航需求将在未来两年迎来重大反转，预计2023年国内市场有望迎来全面修复，国际市场将在2023-24 年修复；2）公司深耕国内市场，国内需求的率先恢复利好公司在同业中实现较快恢复；3）公司作为低成本航司龙头，“两单两高两低”的成本管理模式赋予公司经营优势，疫情期间公司持续引进运力、市场份额逆势扩张为后疫情时期积累势能，公司将长期受益于二三线城市民航需求的挖掘。我们预计公司 2022-24 年归母净利润分别为-21 亿元、12 亿元、34 亿元。建议关注中期航空板块整体性机会，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；疫情影响超预期；油价大幅上涨；人民币大幅贬值。